[신한투자증권 김아람] 성호전자

선입견 속에 가려진 진짜 CPO 기업 ▶️ 국내 유일 CPO 직접 관련주! . CPO 패키징의 핵심 과제인 ‘정렬’을 해결하는 액티브 정렬장비 제조. 전세계에서 이를 제조하는 회사는 성호전자 자회사인 에이디에스테크와 FiconTEC(비상장) 단 두 곳 뿐. 26년말 Scale-out CPO, 27년말 Scale-up CPO 시장 개화 앞두고 모멘텀 기대 ▶️ 광학 네트워크, 다음 키워드는 CPO . [CPO란] 빛을 반도체 회로에 직접 넣어 0과 1을 표현. 데이터센터 전력소모를 줄이고(vs. 기존 광트랜시버 방식 대비 3.5배 효율적) Scale-up 도메인에 더 많은 GPU와 XPU를 연결하기 위해 반드시 필요한 솔루션. 빛을 손실 없이 전달하는 것이 관건. 광신호 정렬과 패키징, 테스트 중요성 높아질 전망 . [실적 전망] 27년과 28년 영업이익으로 각각 741억원(+118%YoY), 1,774억원(+139%YoY) 전망. 기존 광트랜시버 구조에서는 패키지 당 액티브 정렬이 최대 16번 필요했지만 Scale-out/up CPO에서는 수 백번까지 증가. CPO 대량생산 시점 가까워질수록 실적 기대감 높아질 전망 ▶️ Valuation & Risk: 26~27년 오버행 vs. 대체 불가능한 밸류체인 . 28년 예상 주가수익비율(PER)은 26배로 글로벌 광학 밸류체인 평균 30~50배 대비 저렴. 국내 유일 CPO 직접 관련주라는 점에서도 멀티플 프리미엄 필요 . 다만 실적 불확실성과 오버행 염두. CPO 대량생산 시점은 28년 이후. CPO 채택 속도에 따라 장비 발주량/시점 변동될 여지. 전환사채/신주인수권부사채로 28년말까지 전환될 수 있는 물량이 최대 494만주(전체 발행주식수 대비 70%). 이 중 일부만 시장에 출회될 것으로 예상되나 물량 소화하는 과정에서 주가 변동성 확대 가능성 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352207 위 내용은 2026년 6월 25일 8시 00분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.