[SK증권 해외주식 박제민]

AI의 허리: 서버 사업 이해하기 ▶️ CSP는 AI 밸류체인을 잇는 다리 주요 CSP 플레이어 및 점유율 CSP 서비스 구분: AI 시대 늘어나는 Layer ▶️ 아마존이 밝혀준 CSP 경제학 그린 필드 AI DC 리드 타임은 2년 현재 계약 가격으로 IT 기기 비용 회수에 3년 최근 맺는 장기 계약은 5년 이상 3개 수치를 토대로 그려본 누적 FCF 곡선 ▶️ CSP의 이익 결정 모형 1. 전방 수급과 서비스로 임대 가격 결정 2. 비용 핵심은 ASIC과 메모리 LTA 3. 커지는 매크로 존재감과 가산금리를 낮추려는 노력 ▶️ 향후 서버 수요와 공급은? 공급 Capex 기준 26~28E 20~30GW 이상 증설 예정 Bull Case 전망 GW 수는 더 공격적 빅테크 재무 상황 기반 CApex 여력은? 수요 상반기 눈부신 Coding Agent 성장 Coding Agent가 계속 갈 수 있을까? Coding Agent 다음은? ▶️ 기업별 AI Capex 흐름도 Microsoft: 시대 정신에 맞는 기업 Google: Gemini 부진과 함께 커진 GCP Amazon: 선두 모두가 파이프라인 Meta: 필요한건 Consumer Agent Oracle: 큰 그림이 나중에 몰려온다 Coreweave: 레버리지 최대로 Nebius: 건실하게, 직접 SpaceX: CSP 계의 조커픽 자료: https://buly.kr/1y1MgT8 * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam