[SK증권 반도체 한동희]

안녕하세요, 한동희입니다. 긴 휴가에서 복귀했습니다. 대두되고 있는 우려들에 대한 의견을 작성했습니다. 메모리 가격 상승률 둔화,설비투자 확대, AI 설비투자 흐름 관점에서의 접근입니다. 저점 매수를 권고합니다. 세상이 끝났는가 가격 상승률 둔화->급락은 과거의 문법 과거: 공급의 수요 캐치업, 재고 누적에서 비롯 현재: LTA에서 비롯 공급 부족 27년에도 지속, 수요 강세 여전. 재고 누적은 논할 가치조차 없음 -> 과거 문법 적용 불가 ->가격 상승률 둔화와 방향 변화는 전혀 다른 문제 LTA로 인한 공급자별 가격 궤적은 상이할 수 있음 LTA 비중, 계약 조건 등 가격, 물량에 대한 전략 상이 -> 산업 가격의 하락을 의미하지 않음 설비투자 없이 판매 가능 물량, AI 시스템 구축 제한 과거: 설비투자->공급과잉. 수요 낙관에 따른 캐파 확대 현재: LTA 통한 수요 예측력 증가, 공간 제약, 웨이퍼 효율 감소, 공급 부족 오히려 Q 사이클 없이 EPS 성장률 지속 불가 판매 물량과 고객의 AI 시스템 구축 제한될 수 있음 영구적 공급 부족에 의존한다면, 과거와 다를게 없음 AI 투자 수요 여전 메모리 평가 변경 변곡점: 모멘텀->이익 지속성, 가시성 금리 상승은 AI 투자 효율성 극대화 요구를 높임 AI 효율화를 위해 메모리는 필수 GPU 임대 가격 견조. AI 수요 강세 의미 향후 AI 투자 효율성과 자본 규율 강조 가능 다만 표현의 변화와 계획 하향은 구분해야 함 LTA 체결 통해 물량, 가격 가시성 확보 시작된 단계에서, AI 투자 계획 하향 위험은 제한적 AI 투자 규모 상향이 포인트였다면, 이제는 투자 구체화, 지속 명분 강화 논리가 더 중요 메모리 역시 모멘텀만으로 평가받던 산업에서, 높은 이익 지속성과 가시성을 인정받는 변곡점 하반기 주주환원 가시화는 그 신뢰의 명분 저점 매수 전략 권고 URL: https://buly.kr/HSZkWtZ SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam