[SK증권 반도체 한동희]

Kioxia FY3Q25 Conference call ▶️ 주요 Q&A Q. 4분기 출하량 가이던스와 가격 전망은? A. 계절적 비수기와 재고 감소 영향으로 전체 출하량은 전분기 대비 감소 예상. 다만 스마트 기기용 수요는 줄어드는 반면, 데이터센터 및 기업용 SSD 출하량은 성장을 지속할 전망. 가격 측면에서는 타이트한 수급 상황이 이어지며 모든 부문에서 가격이 가파르게 상승할 전망 Q. 2026년 장기 공급 계약(LTA) 체결 현황 및 가격 반영 여부? A. 2026년 LTA는 대부분 마무리 단계. 기본적으로 물량은 연간 단위로 합의하되, 가격은 분기별로 협상하는 구조임. 특히 일부 하이퍼스케일러 고객과는 27~28년까지 포함하는 장기 계약을 긍정적으로 논의 중 Q. 낸드 시장 bit growth 전망과 이에 따른 CAPEX 집행 전략? A. 중장기적으로 낸드 시장은 약 20%의 CAGR을 기록할 것이라는 기존 뷰를 유지. 26 회계연도에는 CAPEX 규모를 늘릴 계획이나, 시장 성장 속도에 맞춰 재무 규율을 지키며 집행할 것 Q. DRAM 가격 상승에 따른 SSD 마진 압박 대응책은 어떻게 되는가? A. 상승하는 DRAM 비용은 이미 가이던스 상에 반영되어 있음. 이를 상쇄하기 위해 고객사로의 가격 전가를 추진하고, 8세대 BiCS FLASH로의 공정 전환 등 강력한 원가 절감 활동을 통해 수익성을 방어할 계획 Q. 언제 엔비디아가 발표한 KV 캐시 관련 협력 및 고용량 SSD 양산? A. 현재 엔비디아와 상세 사양을 논의 중이며, 27년경 8세대 BiCS 기반 TLC SSD를 통한 양산을 예상 Q. 8세대 BiCS FLASH 기반 122TB, 245TB SSD의 매출 기여 시점은? A. 해당 제품들은 현재 고객사 인증단계에 있음. 26년 내에 전체적인 대량 출하를 시작하는 것이 목표. 일부 용량 제품의 경우 26년 상반기 양산 개시 가능 Q. AI 추론 수요의 지속 가능성에 대한 견해는? A. 학습용 서버는 대당 용량은 크지만 배치되는 서버 수가 제한적. 반면 RAG(검색 증강 생성)와 같은 추론 워크로드는 서버 대수의 폭발적인 증가를 수반하므로 향후 전체적인 SSD 수요 성장의 핵심 동력 Q. 향후 자본 배분 및 주주 환원 정책 방향은? A. 현재는 필요한 CAPEX 평가와 부채 구조 최적화에 우선순위를 두고 있음. 기술 리더십 유지를 위한 투자를 지속하되, 상세한 자본 배분 정책은 오는 6월로 예정된 'IR Day'를 통해 시장과 공유할 예정 * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam