덕산하이메탈

# 덕산하이메탈 - 기판 호황 씬의 주인공으로 리레이팅 중 [ SK증권 권민규 ] IT중소형/디스플레이 ▶️ 매력적인 밸류에이션과 실적 성장. 가장 덜 주목받은 FC-BGA 관련 종목으로 판단 - 현재주가 26F EPS 기준 PER 17배 수준 (글로벌 ABF 기판 업체 평균인 19~30, 기판용 소재 업체 평균인 25배 대비 낮은 수준) - 본업 실적 성장 및 자회사 실적 회복 국면에서 밸류에이션 리레이팅 진행 중으로 판단 - 26F 실적 강한 상승 추세, 고객사의 강한 오더 기반 매출 가이던스 지속 상향 중 - FC-BGA 수요 및 투자 확대 추세 진행 중. FC-BGA 대면적화와 기판 사양 업그레이드로 인한 FC-BGA 수요 증가 국면에서 FC-BGA 용 핵심 부품(마이크로솔더볼, MSB) 글로벌 점유율 70% 차지 - 최근 IBIDEN향 신공장(오노 플랜트) 퀄테스트 통과, 기존 노출도 높은 삼성전기, Unimicron향 매출 증가 중으로 파악 - 마이크로솔더볼 매출 중 30%는 HDD향으로, HDD 노출도도 보유하고 있음. HDD 호황도 반영 가능 - 메모리 패키징 기판용 소재인 솔더볼(SB)또한 수요 지속 증가, 현재 가동률 90% 추정. 현재 솔더볼 Capa 증설 중으로, 2Q26부터 Capa +30% 반영되기 시작 - 연결 자회사(넵코어스, 에테르시티)의 실적 회복 추세로, 기존 자회사로 인한 저평가 구간에서 벗어나 ‘26년은 본업 기준 밸류에이션 가능해진 국면으로 판단 ▶️ 실적 추정 - 26F 연결기준 매출액 3,050억원(+33%), OP 346억원(+228%, OPM 11%) 추정 - 26F 별도기준 매출액 1,650억원(+39%), OP 248억원(+65%, OPM 15%) 추정 ▶️ 덕산하이메탈 투자포인트 1. FC-BGA 수요 증가 수혜, 마이크로솔더볼(MSB)의 황제 2. 메모리 호황도 반영 가능, 솔더볼(SB) 수요도 지속 증가 중 3. 강한 고객사 오더 기반 매출 가이던스 지속 상향 중 ▶️ 연결 자회사 투자포인트 1. 덕산넵코어스: 방산, 우주가 주요 산업인 기대주 2. 덕산에테르씨티: 연결 실적 회복의 핵심 Key ▶️ URL: https://buly.kr/1vo8EF