[SK증권 반도체 한동희]

삼성전자 4Q25P: 메모리가 다 했다 4Q25 영업이익 20조원, 컨센서스 부합 DS 16.6 (메모리 17.7), DX 1.0 (MX/NW 1.8), SDC 2.0, Harman 0.4 추정 메모리: DRAM 15.5, NAND 2.2 (B/G) DRAM -1%, NAND -9%, (ASP) DRAM +36%, NAND +21%, (OPM) DRAM 57%, NAND 18% 비메모리: 메모리 초강세에 따른 모바일 전방 구매 지연 SDC: 북미 주력거래선 효과 예상 상회, 원/달러 상승 MX: 수익성 부진. 플래그십 비중 하락, 메모리 급등 AI Scale-out에 따른 수요 강세 확산에도 공급 여력 지속 제한 전망 메모리는 질적 성장 뿐 아니라 양적 성장 국면으로 진입 -> 삼성전자 메모리 실적 열위 국면 해소 시작 전망 AI 수요 강세, 컴퓨팅 파워 제고의 핵심 축은 메모리 메모리 강세와 구속력있는 장기공급계약 확대 -> 시클리컬 탈피, 실적 상향, 장기 실적 가시성 확대 -> 메모리 밸류 확장 논리 반도체 업종 비중 확대 의견 유지 링크: https://buly.kr/AwgcTNr * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam