[SK증권 반도체 한동희]

안녕하세요, SK증권 반도체 담당 한동희입니다. 2026년 전망 자료 공유드립니다 (11/24) AI 패권경쟁은 거시경제 논리보다 상위 개념이며, Scale-out에서 컴퓨팅 제고 핵심은 메모리입니다. 공급부족 심화 및 장기화는 메모리 가격의 폭력적 상승, 구속력있는 장기공급계약의 강한 유인이 될 것입니다. 이에 따른 ‘선수주, 후증설’화는 밸류 확장 명분입니다. 산업의 구조적 변화는 이제 시작 단계일 뿐입니다. 가보지 않은 길이지만, 방향은 명확합니다. Supercycle 전망을 유지합니다. 반도체 업종 비중확대, 목표주가 유지 삼성전자: 170,000원 SK하이닉스: 1,000,000원 --------------------------------------------- 2026년 반도체 전망: 가보지 않은 길 누가 뭐래도 Supercycle 메모리 업황은 유래없는 Supercycle에 진입 중 수요: AI Scale-out 수혜 메모리 전반으로 구조적 확장 공급: 공급 상승 여력 제한 수 년간 지속 전망 현재 DRAM 공급자 재고 3주. 26년 말 완화 불가 향후 3년 간 국내 DRAM 신규 공간 Open 중첩 불가 26년: SEC P4 (DRAM 전반), SKH M15X (HBM) 27년: SKH 용인 (Y1), 28년: SEC P5 메모리 장기공급계약 확대 및 구속력 강화 전망 유래없는 공급 부족은 공급자 가격 결정력 극대화 견인 -> 메모리 가격의 폭력적 상승 메모리 안정적 수급없이 AI 로드맵 달성 불가능 장기공급계약을 통해 메모리 물량 확보, 지출을 예측 가능하게 만들어야 함 메모리 산업은 ‘선수주, 후증설’ 구조로 변모할 것 -> 수요 예측 가시성 확보를 통한 시클리컬 성격 희석 -> 성장에 대한 구조성과 안정성 제고 거시경제를 이기는 메모리는 밸류 확장 당위성 Supercycle 메모리 주가의 고점은 PER이 설명 Supercycle은 아직 시작에 불과. 비중 확대 의견 유지 자료: https://buly.kr/74XgYPU * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam