덕산네오룩스

# 덕산네오룩스 - 방향성은 명확하지만 중국이 발목을 잡는다 [ SK증권 권민규, 박형우 ] 디스플레이/IT중소형 투자의견: 매수 목표주가: 50,000원(유지) ▶️ 3Q25 Review: 본업 부진, 아쉬운 실적 매출 컨센서스 상회, OP컨센서스 하회 1Rigid OLED(중저가)의 부진 지속, 2북미 고객사향 신규 스마트폰 패널 양산 일정 지연으로 물량이 4Q로 이연, 3 BPDL 신규 탑재 폴더블 모델의 수요 부진, 4 중국 패널 고객사의 부진, 5 터보기계 제품 인도 시점 지연으로 매출 이연 6 개발 매출의 일정 변경으로 인한 감소 ▶️ 4Q 역대 최대 실적 전망. ‘26년 성장은 확실하나, 중국이 아쉽다 - 4Q 역대 최대 분기 실적 전망 - 이연된 북매 고객사향 신규 모델 납품 - 국내 고객사 플래그십 모델 양산 및 소재구조 변경 - BPDL 탑재 모델 확대 반영 - 26년도 방향은 분명히 성장: 8.6G 양산, 폴더블 아이폰, 맥북 프로 OLED 전환 - 그러나 중저가 물량 회복되지 못하면 큰폭의 성장 장담하기 힘듦 ▶️ 목표주가 ‘50,000원’ 유지, 투자의견 ‘매수’ 유지 - 최근 조정으로 중국 우려를 어느정도 소호한 밸류에이션 수준에 도달 - 하락보단 성장에 초점을 맞출 시기 - 여전히 BPDL 잠재력 및 폴더블에 대한 기대감 유효 - 자회사 터보기계의 '26년 풀부킹에 따른 성장세 주목 ▶️ URL: https://buly.kr/G3EGwbY