[SK증권 해외주식 박제민]

Google 3Q25 실적발표 (애프터마켓 +6.2%) ▶️ 실적 3Q25 실적 매출액 $102.4B(+6% QoQ, +15% YoY): 컨센서스 +9% EPS $2.87(+24% QoQ, +35% YoY): 컨센서스: +26% Google Search $56.5B (+15% YoY): 컨센서스 +3% Google Cloud $15.1B (+34% YoY) : 컨센서스 +3% Google Subscription $12.8B (+21% YoY): 컨센서스 +4% 4Q25 가이던스 2025F Capex $91~93B (기존 $85B) ▶️ 컨퍼런스 콜 월간 1,300조개 이상의 토큰 처리 중 (2Q 980조개) 150곳의 구글 클라우드 고객사가 각각 약 1조 개의 토큰을 처리 Gemini 앱 MAU 6.5억 상회, 쿼리 수 QoQ 3배 증가 (2Q25 MAU 4.5억) 클라우드 백로그 $155B 기록(2Q25 $106B) AI 모드에서 광고 도입을 테스트 중 ▶️ QnA Q Waymo가 Gemini의 핵심 기능과 사용자, 플랫폼에 더 깊이 통합되는데까지 많이 남았는가? A Gemini, 유투브 등 기존 어플리케이션과의 결합은 매우 기대하고 있는 부분, 2026년에 개선점이 있을 것 Q 검색 부문의 성장 요인에 대해 구체화 부탁, AI 오버뷰와 AI 모드와 관련해서, 쿼리 증가 속도가 빨라지는 중. AI 기반 검색 포맷에서 쿼리당 클릭 수, 전환율, 그리고 가격 측면에서 어떤 변화가 있는가? A 유료 클릭 수는 전년 대비 7% 증가, 클릭당 비용(CPC) 전년 대비 7% 상승 Q 회사 전반에 거쳐 ASIC 개발 기회에 대해 얘기해줄 수 있는가? 조직 외부에서 수익화 기회가 확대되는 것으로 보인다 A TPU 기반 및 GPU 기반 솔루션을 포함한 AI 인프라 제품에 대한 상당한 수요 확인 중. 우리는 자체 모델을 기반으로 서비스를 구축하는 유일한 하이퍼스케일러. 풀 스택이 영업이익률 성장을 지속적으로 이끈다고 판단 Q 유투브의 구독 서비스 확장에 대해 설명해줄 수 있는가? A 유투브는 광고 사업과 성장하고 있는 구독 서비스를 결합 중. 평균적으로 프리미엄 구독자들이 광고 기반 이용자보다 더 큰 가치 제공 Q AI 모드와 오버뷰가 강하게 도입되면서 사용자층들의 행동 양상 변화에 주목할만한 부분이 있는가? 또 검색의 경제성이 어떻게 변화하고 있다고 보는가? A AI 오버뷰는 구글 경험의 자연스러운 일부로 받아들여지는 중. 경제성에 대해서는 수익화가 기존과 거의 동일한 수준에서 이루어질 것으로 보고 있음 Q AI 모드를 사용할 때는 쿼리 길이가 훨씬 길어진다는 점이 드러나는 중, 이가 ROAS 달성에 어떤 영향을 미치는가? A AI 모드 광고는 아직 초기 단계로, 구체적 답변이 어려움 Q 전통적으로 구글의 검색 쿼리 중 약 20%는 과거부터 상업적인 목적의 쿼리, AI Max와 같은 수익화 측면의 신제품들이 상업적 쿼리 비중을 높이고 있는가? A AI 모드에서 쿼리 수 자체가 늘어나고 있다는 것이 큰 기회라고 생각. 상업성이 낮았던 쿼리들도 상업 영역 쿼리로 넘어오면서 더 매력적인 광고 포맷으로 발전할 여지가 크다고 판단 Q AI 모드(AI Mode), AI 오버뷰(AI Overviews), 기존 구글 검색(Search)이 앞으로 서로 어떤 관계로 공존하게 되는가? A 하나의 통합된 흐름으로 만들어갈 예정 Q frontier model 연구개발의 속도는 어떤가? A 이전 세대 모델 자체가 이미 매우 강력하기 때문에 이전 모델을 ‘의미 있게 능가하는 수준의 향상’을 이루기까지는 조금 더 시간이 필요할 것. 혁신 속도는 오히려 빨라지고 있지만, 출시 주기는 더 신중하게 가져가는 중. 올해 후반에 공개될 Gemini 3.0 버전에 대해 매우 기대 Q GCP 대형 계약들의 수익 구조나 장기 수익성에 변화가 있는가? A 올해 들어 우리가 체결한 $1B 이상 규모의 계약 수가 지난 2년을 합친 것보다 많은 상황 * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam