[SK증권 반도체 한동희]

SK하이닉스 3Q25 Conference call (B/G) DRAM: +6%, NAND -5% (ASP) DRAM +6%, NAND +11% (OPM) DRAM 60%, NAND -1% DRAM 내 HBM 매출액 비중 41%, 출하 비중 13% DRAM, NAND 모두 +한자리 수 초반% DRAM +20% 이상, NAND +10% 후반 (2025년 DRAM +10% 후반, NAND +10% 중반) 모두 2025년 대비 상승 서버 고객들의 재고 두드러지게 감소 중 공급사 재고도 지속 감소 중 현재 D5는 생산 즉시 출하되어야 하는 상황 2026년 HBM 포함 모든 메모리 Sold-out 우려와 달리 현재 HBM 수익성 유지 가능한 가격 형성 HBM4 판매 4Q25 시작 후 2026년 본격화 2027년에도 HBM 수급 타이트할 것 2026년 설비투자 큰 폭 상승 예상. HBM은 증설, 일반 메모리는 전환 가속화 대응 M15X, 용인Fab. 최대한 앞당기려 노력 중 4Q26 말 1c, 321단 국내 캐파 내 비중 절반 이상 계획 AI 강세 전제품으로 확산. 선제적 PO, LTA 확대 메모리 산업 구조적으로 변화 중 수퍼사이클 장기화 전망 자료: https://buly.kr/BeLEgEO * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam