[SK증권 리서치센터] SK증권 Research Signature 2

[SK증권 리서치센터] SK증권 Research Signature #2 좁아지는 시장, 높아지는 천장 2026년 하반기를 고민하면서 가장 먼저 들었던 생각은 “잠식형 침체 우려에도 주식시장은 왜 오르는가”다. 잠식형 침체(Growth Erosion Regime)는 플러스 성장 속에서도 실질 후생이 먼저 훼손되는 경제 구조를 의미한다. 글로벌 경기는 표면적으로 침체와 거리가 있으나, 성장 동력은 AI 투자, 국방 지출, 고소득층 소비라는 좁은 축에 집중되어 있는 것이다. 본 자료는 이러한 구조 속에서 나타나는 성장의 희소성이 자산시장과 섹터별 주도주에 어떤 프리미엄을 부여하는지 점검하고자 한다. 특히 한국 주식시장이 하반기에도 AI·반도체 중심 이익 전망 상향과 산업 구조 변화에 따른 재평가 국면을 통해 희소한 성장 내러티브를 계속해서 증폭시킬 수 있는지에 대해 분석의 초점을 두었다. 자료는 크게 매크로·자산군별 전망과 그에 따른 섹터 분석으로 구성되었다. 먼저 글로벌·미국 경기 둔화 압력, AI CAPEX에 편중된 성장, 공급발 물가와 고금리 장기화, 장기금리 변동성 확대 등 주식시장 주변을 구성하고 있는 환경을 점검했다. 이어 주식시장에서는 반도체와 IT하드웨어가 수익률과 이익 전망 상향을 압도적으로 견인하는 구조를 분석하고, 쏠림이 곧 하락 신호가 아니라 성장 희소성이 만든 시장 구조임을 밝혔다. 아울러 빅테크 기업들의 현금흐름과 같이 현재의 희소한 성장 내러티브를 흔들 수 있는 지점이 무엇이 있는지에 대해서도 점검했다. 섹터 분석 파트에서는 반도체, 반도체 소부장, IT하드웨어, 배터리, 지주회사, 증권, 유틸리티, 조선, 방산, 화장품, 의류, 엔터 등 하반기 주요 섹터별 투자포인트와 Top Picks를 제시했다. 특히 반도체는 AI 메모리 수요, HBM 공급 부족, 장기공급계약, 주주환원 확대를 통한 P/E 재평가를 핵심 축으로, 소부장은 DRAM 증설과 NAND 투자 재개, 배터리는 전지박 회복과 AI 기판용 회로박 전환을 주요 모멘텀으로 제시했다. 이번 SK증권 Signature Report는 “쏠림의 종료”가 아니라 “쏠림의 구조적 정당화와 확산 가능성”을 강조하고자 한다. AI CAPEX와 메모리 이익 사이클이 유지되는 한 반도체·AI 인프라 중심 장세는 쉽게 종료되기 어렵고, 장기공급계약과 HBM 가격 인상은 메모리 이익의 변동성을 낮추며 밸류에이션 재평가를 뒷받침할 것이다. 동시에 미국 경기 회복 신호가 확인될 경우 주도주는 K-Beauty, 에너지 인프라·강관, 전력기기, 조선·방산, 증권 등으로 확산될 수 있을 것이다. 따라서 하반기 전략은 반도체·AI 인프라 비중 확대를 기본 경로로 삼되, 신용공여잔고 감소, 미국 저축률 급등, 정책 불확실성 확대에 주식시장이 민감하게 반응하는지를 위험자산 선호 훼손의 변곡점 삼아야 한다. ▶️ Part 1. 자산전략 1. 경제: 잠식형 침체 2. 주식: 하이볼(High Vol)로 한잔 더 3. 자산배분: AI, 무게추는 투자에서 회수로 4. 채권: 피할 수 없는 스팁 5. 크레딧: 역동적 인내(Dynamic Patience) ▶️ Part 2. 기업분석 1. 2026년 하반기 섹터별 Top Picks 2. 반도체: P/E의 시대: 재평가의 본격화 3. 반도체소부장: 소부장, 조정은 곧 기회 4. IT하드웨어: IT인플레이션+재고축적 > 쇼티지 부품만 살아남는다 5. 배터리: 업황의 핵심 변수는 가동률 6. 해외주식: Agent 확산기, 변하는 것에 주목 7. 지주회사: 할인율이 사라진다 8. 증권: 증권의 한계를 그은 건 어쩌면 나일지도? 9. 유틸리티/신재생에너지: 전압 상향 속 수요 강세 지속 10. 조선: MASGA의 조선&데이터센터의 엔진 11. 방산: 종전은 본격적인 군비 지출 확대의 신호탄 12. 미래산업/미드스몰캡: 인바운드는 최고치 경신, 아웃바운드는 상저하고 13. 제약/바이오: 과도한 조정, 기술적 성과로 반등 기대 14. 화장품: 미국이 끌고 유럽이 밀고 15. 의류: 다시 지갑이 열린다 16. 엔터테인먼트: 무대는 끝나지 않았다 ▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/31VLAfh ▶️ SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.