[현대차증권 조선/방산 백주호]

LIG디펜스앤에어로스페이스(079550) BUY/TP 925,000원(유지/하향) 3Q26 Preview: 개발비 부담에 컨센서스 하회 전망 ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 연결 매출액 1조 2,156억원(+15.9% yoy, +9.5% qoq), 영업이익 900억원(+0.4% yoy, -14.9% qoq, OPM 7.4%) 전망. 매출액은 컨센서스(1조 2,480억원)를 2.6%, 영업이익은 컨센서스(1,060억원)를 15.1% 하회 예상. 수출 매출 증가에도 개발비 집행 부담과 수출 믹스 변화로 전분기 대비 감익 전망. UAE 천궁-II의 분기별 매출 변동성은 지속되나 사우디향 진행률 매출은 하반기 확대 전망. 중동에서는 요격탄 재고 보충뿐 아니라 레이더·조기경보·탐지체계 수주 가능성에 주목 - 투자의견 BUY, 925,000원으로 기존 목표주가 대비 29.9% 하향. 목표주가는 2028F EPS 33,361원에 Target P/E는 이란전쟁 이후 P/E 평균 27.9배 적용 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 1) 실적: 3Q26 매출액 1조 2,156억원, 영업이익 900억원 전망. 내수 8,916억원, 수출 3,240억원으로 수출 비중 26.7% 예상. 내수는 기존 성장 추세를 유지하는 가운데 수출 매출 증가로 외형 성장 지속. 다만 개발비 부담 확대와 수출 믹스 변화로 영업이익률은 2Q26 9.5%에서 3Q26 7.4%로 하락 전망 - 2) 개발비: 2025년 약 1,300억원에서 2026년 약 2,000억원으로 연구개발비 확대 예상. 해외 수출을 위한 기존 유도무기의 파생형 개발 및 고객 맞춤형 사양 변경에 따른 연구개발 투자 증가. 상반기 530억원 집행을 고려하면 하반기 개발비 부담이 집중되는 구조. 신규 대형 R&D 사업 수주에 따른 손실충당금 역시 추가적인 수익성 변동 요인 - 3) 수주: 중동 방공망 확충 과정에서 천궁-II 추가 요격탄 수요와 신규 방공체계 발주 기대. 특히 저고도 드론 및 탄도미사일 대응을 위한 조기경보·감시정찰·탐지레이더 인프라 구축이 우선 추진될 가능성 ■ 주가전망 및 Valuation - 투자의견 BUY, 925,000원으로 기존 목표주가 대비 29.9% 하향. 목표주가는 2028F EPS 33,361원에 Target P/E는 이란전쟁 이후 P/E 평균 27.9배 적용(기존 목표주가는 2028년 예상 EPS 33,897원에 Target P/E 39배 적용. 중동향 천궁 수출 본격화되는 2028년 EPS 적용, Target P/E는 이란 전쟁 이후 P/E 상단 적용). 향후 주가는 중동 및 유럽 국가의 천궁-|| 계약, 및 L-SAM 수주 현실화에 따라 상승할 것 * URL: https://buly.kr/1xIaLU ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.