[SK 증권 조준기][QRA Update] 안정적인 유동성 환경

[4Q25 QRA - Key Facts] 1) 오늘 새벽 공개된 미국 재무부의 4분기(9~12월) 차입 추정치는 5,690억 달러로 올해 7월 말 예상치 대비 210 억 달러 감소. 이는 분기 초 높아져 있는 TGA 잔고에 기인. 낮은 순현금흐름 감소 예상치를 감안할 경우에는 이번 분기 차입 추저이는 7 월 예상치 대비 20 억 달러 높음. 분기 말 TGA 잔고 목표치는 8,500 억 달러 유지 2) 내년 1분기 차입 예상치는 1 분기 말 TGA 잔고 8,500 억 달러를 가정하고 5,780 억 달러로 제시됨 3) 만기별 발행 규모 등 추가적인 관련 디테일은 미국 현지 시간으로 11 월 5 일 오전 8시 30분에 발표 예정(한국 시간 기준 10 시 30분) [10월 FOMC로 QT 종료 공식화 예고: 통화정책 유동성 흡수효과 소멸] - 10월 FOMC에서 연준은 기준금리 25bp 인하와 더불어 양적 긴축(QT)을 12월 1일부터 종료하겠다고 예고함. 이에 따라 그동안 적은 양이나마 존재했던 유동성 흡수효과는 12월부터 완전히 소멸될 예정. 올해 4월 QT 감속 이후부터의 트렌드를 보면 기존 제시된 상한 한도(월간 상환 한도: 미 국채 50억 달러, MBS 350억 달러)의 60% 전후만 상환되었던 것이 데이터로 드러나는데, 기존 추세 지속 시 이번 달은 약간의 긴축 효과 이후 다음 달부터는 긴축 효과가 소멸될 것으로 보임. 연준 대차대조표 기준 부채 항목 내 유통화폐 증가 추세를 감안할 경우 12월부터는 대차대조표는 조금씩 증가하는 흐름을 보일 것으로 예상. 이후 양적 완화(QE)로 전환되는 시점도 향후에 논의될 수 있겠다는 생각 [최근과 비슷한 정도의 재정정책 유동성 효과 예상] - 3분기중 최저 3천억 달러 아래까지 떨어졌던 TGA 잔고는 최근 강하게 확충(10월 30일 기준 1조달러 초과)되며 분기말 목표치인 8,500억 달러를 크게 상회하고 있는 상황. 이에 따라 TGA 잔고를 채우면서 일시적으로 발생할 수 있는 유동성 부족 현상도 발생할 가능성이 제한적이며, 추세상으로는 올해 발생하고 있는 정도와 비슷한 수준의 유동성 효과가 재정정책으로 나타날 것으로 예상 [유동성 환경: 4Q25 > 1Q26 > 3Q25] - 재정정책 유동성 효과는 최근 평시 대비 비슷한 수준이나, 통화정책 유동성 흡수효과 소멸 가시화에 따라 전반적인 유동성 효과는 추가적으로 개선될 것으로 전망. 4Q25 > 1Q26 > 3Q25 정도의 유동성 환경을 전망하며, 증시 자체도 유동성 대비 크게 부담스러운 상황은 아님. 내년 1분기까지 재무부 예상치 기반의 발행이 순조롭게 이어진다면 유동성 측면에서도 큰 문제를 겪지 않고 순항할 가능성에 무게를 둠 보고서 원문: https://buly.kr/FhOhM2e * SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset * SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다