[SK증권 증권 장영임]

(yijang123@sks.co.kr/02-3773-8424) ▶️미래에셋증권(A006800) 중립 1Q26 Review: 대규모 평가이익 다음은 미래에셋 3.0 1분기 지배주주순이익은 컨센서스 7.2% 하회 1Q26 지배주주순이익은 9,962억원(YoY +285.0%, QoQ +72.6%)으로 컨센서스 대비 7.2% 하회하였다. 투자목적자산 평가이익 8,060억원과 홍콩 코너스톤 투자 관련 평가이익이 1,560억원 반영되었으나, 기타 수수료비용 및 판매관리비가 예상보다 상회하였다. 투자목적자산 평가이익이 주요하였음 1) 대규모 혁신기업 평가이익이 발생하며 연결 투자목적자산 공정가치 평가손익은 8,040억원으로 역대 최고치를 기록하였다. 이는 스페이스 X 관련 평가이익이 가장 주요하였다. 2) 별도 운용손익이 전분기 대비 156.4% 증가하며 예상보다 좋았다. 이는 채권운용은 부진하였으나 증시 및 ETF 호조로 상장주식 운용 및 패시브 부문 실적이 양호하였고, 추가적으로 홍콩 상장기업에 코너스톤 투자한 건에서 1,560억원 평가이익을 반영한 영향이다. 총 9,600억원의 평가이익이 발생했음에도 불구하고, 컨센서스를 하회한 배경은 비용 증가이다. 투자자산 관련 성과보수 지급 등으로 연결 기타 수수료비용이 전분기 대비 104.7% 증가하였고, 인건비 및 교육세 등으로 별도 판매관리비가 전분기 대비 47.8% 증가하였다. 투자의견 ‘중립’ 유지 2026F 연결 지배주주순이익을 2조 8,904억원(YoY +83.0%)으로 13% 상향하며, ROE는 19.9%(YoY +7.5%p) 전망한다. 6월 상장 예정인 스페이스X 관련 추가 평가이익(스페이스X IPO 목표 가치 1.75조달러를 가정)을 반영한 결과이다. 상장 이후 가치까지 추가 반영하였음에도 2026F P/B 2.4배로 밸류에이션이 다소 높아 관련 기대감까지 반영되었다고 판단하며, 투자의견 ‘중립’ 유지한다. 물론, 6월 홍콩 법인 글로벌 MTS 출시 예정, 미국 증권사 인수 추진 등 미래 사업 방향성은 긍정적이다. 다만, 이를 당장 밸류에이션에 반영하기에는 사업 초기단계라고 판단하며, 타 국가에서의 MTS 성공적 런칭 등 글로벌 투자 플랫폼을 향한 성과가 보이기 시작할 때 리레이팅이 가능할 것으로 판단한다. 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. ▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/DlLTRH8 ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch