[SK증권 증권 장영임]

(yijang123@sks.co.kr/02-3773-8424) ▶️삼성증권(A016360) 매수/170,000원 1Q26 Review: 10점 만점에 10점 1분기 지배주주순이익은 컨센서스 16.8% 상회하며 분기 최대 실적 기록 1Q26 지배주주순이익은 4,509억원(YoY +81.5%, QoQ +109.7%)으로 컨센서스 대비16.8% 상회하였다. 전 부문에서 양호하였으며, 특히 자산관리 수수료수익이 당사 추정치를 크게 상회하며 높은 성장세를 시현한 것이 주목할만하다. 전 부문에서 양호한 실적 시현 [브로커리지/이자] 일평균 거래대금 증가에 따라 브로커리지 수수료수익은 3,798억원으로 전분기 대비 43.6% 증가하였다. 이자손익은 신용공여잔고 5.3조원(vs. 4분기 4.8조원), 고객예탁금 18.6조원(vs. 4분기 15.3조원)을 바탕으로 전분기 대비 소폭 증가하였다. [자산관리] 자산관리 수수료수익은 전분기 대비 103.2% 증가한 896억원을 기록하며 괄목할만한 성장세를 시현하였다. 이는 주식시장 강세에 따라 목표전환형 펀드 및 자문형 랩어카운트 판매 호조 덕분이다. [IB및기타] IB및기타 수수료수익도 전분기 대비 9.9% 증가하였으며, 리파이낸싱 딜 중심으로 구조화금융 수익이 성장을 견인한 영향이다. [운용] 운용및기타 손익은 금리 상승에도 불구하고 전분기 대비 19.1% 증가하며 우려 대비 양호하였다. 3월 채권운용 부진에도 불구하고 IB 연계자산 처분수익이 기여한 결과이다. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 170,000원으로 상향. Top Pick 제시 1분기 실적에서 BK 및 WM 경쟁력을 입증하였다. 동사의 BK 및 WM 부문의 ROE 기여도는 업종 내에서 가장 높은 수준이다(3/3 Initiation 자료 p.49 참고). 또한, IBKR과 제휴한 통합계좌 서비스는 5월 7일 정식 런칭하였으며, 당장 이익에 크게 기여하지 않을 수 있으나 브로커리지 수익원을 다변화한다는 점에서 긍정적이다. 동사는 IMA를 고려하여 별도 자기자본 8조원을 달성한 이후 적극적으로 주주환원을 확대할 계획인데, 올해 순이익 1.57조원 전망함에 따라 연말 자기자본이 8.7조원일 것으로 추정하며, 이로써 2027년에 40%대의 배당성향을 기대 가능하다. BK 및 WM 경쟁력, 통합계좌 서비스, 배당, 발행어음 인가 가능성 등 모든 것을 고려할 때, 2026F ROE 18.1%에 P/B 1.3배는 매력적인 레벨이라고 판단하며, Top Pick으로 제시한다. 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. ▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/GEA4ogP ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch