[SK증권 증권 장영임]

(yijang123@sks.co.kr/02-3773-8424) ▶️NH투자증권(A005940) 매수/44,000원 1Q26 Review: 좋을 줄 알았지만, 기대 이상 1분기 지배주주순이익은 컨센서스 20.7% 상회 1Q26 지배주주순이익은 4,757억원(YoY +128.4%, QoQ +67.8%)으로 당사 추정치(4,035억원) 대비 17.9% 상회, 컨센서스 대비 20.7% 상회하는 어닝 서프라이즈를 시현하였다. 자산관리 수수료수익과 운용손익이 예상을 상회하는 성장세를 시현한 영향이다. - 증시 호조로 브로커리지, WM, 브로커리지 관련 이자손익 견조 증시 호조로 일평균 거래대금이 급증하며 브로커리지 수수료수익은 QoQ +57.5% 증가하였다. 특히, 자산관리 수수료수익이 QoQ +90.3% 증가하며 높은 성장세를 보였는데, 증시 호조로 목표전환형 랩어카운트와 펀드 중심으로 매출이 확대된 영향이다. 또한, 운용 관련 이자손익이 감소함에 따라 이자손익은 전분기 대비 소폭 감소하였으나, 브로커리지 관련 이자손익은 신용공여잔고 평잔 5.8조원을 기반으로 전분기 대비 성장하였다. - 운용손익이 전분기 대비 증가한 것이 어닝 서프라이즈의 가장 큰 배경 운용손익은 3월 금리 급등에도 불구하고 QoQ +82.2% 성장하였다. 이는 채권 듀레이션을 줄임으로써 금리 변동에 따른 민감도를 낮춘 것과 더불어, 비시장성 자산에서의 평가 및 처분이익, 보유 채권의 만기도래에 따른 처분이익 등 FVPL 금융자산 처분이익에서 예상외로 기여한 영향이다. 연결단에서도 자회사가 운용하는 수익증권에서의 평가 및 처분이익도 전분기 대비 늘어나며 호실적에 기여하였다. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 44,000원으로 상향 NH투자증권에 대해 투자의견 '매수' 유지하며, 목표주가는 44,000원으로 상향한다. 1분기 호실적에 따라 2026년 지배주주순이익을 1.51조원으로 8.6% 상향한 영향이다. 투자의견은 ‘매수’ 유지하는 이유는 1) 1분기 실적에서 동사의 브로커리지 및 자산관리 부문의 경쟁력을 재확인하였으며, 2) 최근 4,000억원 규모의 IMA 1호 상품을 완판하는 등 북 비즈니스 확장 국면에 있고, 3) 2026F DPS 1,900원으로 배당수익률 5.4% 수준이라는 점에서 매력적이기 때문이다. 현재 12MF P/B 1.2배 수준으로 밸류에이션 부담도 높지 않다. 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. ▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/8Ixs9Bu ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch