[SK증권 증권 장영임]

(yijang123@sks.co.kr/02-3773-8424) ▶️NH투자증권(A005940) 매수/42,000원 1Q26 Preview: 편안함 전 부문에서 양호한 실적 전망 1Q26 지배주주순이익은 4,035억원(YoY +93.8%, QoQ +42.3%)으로 컨센서스에 부합할 것으로 전망한다. 증시 호조에 따라 브로커리지 관련 손익이 증가한 것과 더불어, 보수적인 운용 기조로 운용손익 감익 폭을 방어한 점이 긍정적이다. - 브로커리지 관련 이익 호조 증시 호조로 1) 브로커리지 수수료수익은 3,738억원(QoQ +52.6%), 2) 자산관리 수수료수익은 345억원(QoQ +18.3%), 3) 이자손익은 2,676억원(QoQ +10.8%)로 전망한다. 특히, 동사의 M/S가 증가한 것으로 보이는 점이 긍정적이다. 또한, 분기 중 신용거래를 일시 중단한 기간이 있으나, 1분기 신용공여잔고는 6.2조원으로 추정되며 이를 기반으로 브로커리지 관련 이자손익은 전분기 대비 성장한 것으로 예상한다. - 선제적인 대응으로 운용손익 선방 운용손익은 전분기 대비 -5.8% 감소한 1,114억원으로 비우호적인 금리 환경에서도 선방한 것으로 예상한다. 동사는 기존에도 보수적인 운용 기조를 견지해온 회사이다. 이번 분기에는 더욱 보수적으로 대응하여 채권 듀레이션을 줄임으로써 3월 금리 상승에도 불구하고 채권매매평가손실을 최소화하였다. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 42,000원 유지 NH투자증권에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 42,000원 유지한다. 동사는 1) 브로커리지 경쟁력, 2) 북 비즈니스 확장 국면 - 최근 4,000억원 규모의 IMA 1호 상품을 완판하였고, 올해 1조원을 조달할 것으로 추정되며, 3) 매크로 변동성이 확대되는 국면에서 보수적인 운용기조로 안정적인 운용손익이 전망되며, 4) 2026F DPS 1,700원으로 배당수익률 5.0% 수준이라는 점에서 매력적이다. 현재 12MF P/B 1.2배 수준으로 추가적인 업사이드 존재한다. 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. ▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/1cB1FKA ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch