[SK증권 증권 장영임]

(yijang123@sks.co.kr/02-3773-8424) ▶️삼성증권(A016360) 매수/154,000원 1Q26 Preview: 걱정 없음 분기 지배주주순이익 처음으로 4,000억원대 전망 1Q26 지배주주순이익은 4,046억원(YoY +62.9%, QoQ +87.1%)으로 컨센서스를 18.6% 상회할 것으로 예상한다. 주식시장 강세에 따른 브로커리지 관련 손익 증가가 실적 성장의 주된 배경이며, 비우호적인 금리 환경에도 운용손익이 선방한 영향이다. - 브로커리지 관련 이익 호조 1분기 일평균 거래대금이 66.6조원(QoQ +80.6%)을 기록함에 따라, 1) 브로커리지 수수료수익은 3,757억원(QoQ +42.1%)으로 예상하며, 2) 자산관리 수수료수익은 랩어카운트 판매 호조로 503억원(QoQ +14.1%)일 것으로 전망한다. 3) 또한, 신용공여 및 예탁금이 증가함에 따라 이자손익은 전분기 대비 20.8% 증가할 것으로 전망한다. 동사의 1분기 신용공여금 잔고는 5.3조원(vs. 4분기 4.8조원), 예탁금 잔고는 18조원(vs. 4분기 15.3조원) 수준으로 추정한다. - 운용손익이 우려 대비 양호 운용 및 기타손익은 전분기와 유사한 수준인 1,696억원(QoQ -0.9%)으로 전망한다. 이는 금리 상승에 따라 채권매매평가손익은 부진하겠으나, 1) 동사는 주식 PI는 없음에도 불구하고 pre-IPO 투자 건에 대한 주식 처분 이익이 발생하였고, 2) 금리 상승에 따른 캐리수익, 3) ETF LP 관련 이익이 기여한 영향이다. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 154,000원 유지 삼성증권에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 154,000원 유지한다. 1) 브로커리지 및 자산관리 부문의 경쟁력, 2) 2026F ROE 17.0% 전망되는데, 12MF P/B는 0.91배로 밸류에이션이 매력적이므로 차선호주로 제시한다. 또한, 배당소득 분리과세 요건을 고려할 때 배당총액 10% 상향이 예상되며, 이에 2027년 배당성향은 42%에 달할 것으로 추정된다. 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. ▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/9XN5D2D ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch