고려아연(010130): 2Q26 Review 포트폴리오 다변화의 힘

https://buly.kr/HSZtDl5 ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 2Q26 Review 포트폴리오 다변화의 힘: 2Q26 연결 매출액 6.3조원(+66%YoY, +5%QoQ), 영업이익 5,870억원(+126%YoY, -21%QoQ, OPM 9.2%)으로 이익 컨센서스 부합했음. 연결 매출액 서프라이즈는 연결 자회사 실적 때문임. KZ trading의 금속 판매량 확대, SMC의 생산량 회복, Pedal Point의 스크랩 처리량 증가에 따름. 그러나 이익단에서는 기여도가 낮아졌는데, KZ trading 재고평가손실 반영, SMC 은 가격 하락에 따른 이익 감소, Pedal Point의 소송 비용 때문임. 고려아연 별도 영업이익 5,890억원으로 금/은 가격 하락에도 견조한 이익 달성. 아연 가격 상승, 구리 판매량 증가, 희소금속 판매 증가(매출 1Q26 790억 → 2Q26 970억) 덕분임. 하반기 실적 감소는 불가피: 3Q26 은 가격과 환율의 급격한 조정, TC 하락에 따라 하반기 실적 감소 불가피함. 회사에 따르면 환율 10원당 별도 영업이익 약 170~180억원 영향. 투자의견 Buy, 목표주가 150만원으로 하향 조정: 2026~2028E 미래 추정치 하향 조정 및 Capex 급증, 순차입금 증가 반영에 따름. 외부 요인에 따른 단기적인 변동성은 피할 수 없지만, 고마진 금속 포트폴리오 강화로 안정적인 이익원이 계속 추가되어 28년부터 이익 체력 자체는 높아질 수 있음. 1) 28년 갈륨 15톤, 게르마늄 12톤 생산 시작, 산업용 기준 약 700억원 수준 매출이지만 첨단산업용 고순도 제품은 가격이 2~3배까지도 올라감. 부산물이기 때문에 이익률도 매우 높을 것으로 추정. 2) 구리 CAPA 증가: 28년 15만톤(습식 5만톤, 건식 10만톤) 체제 완성.