에코프로비엠(247540): 호흡이 긴 투자, 니켈 가격이 중요

https://buly.kr/DEbUGhl ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 1.2조원 규모 유상증자 공시: 보통주 990만 주, 희석 비율은 약 9%, 예상 발행가액 121,200원은 종가 대비 약 15% 할인된 가격. 우리사주조합에 최대 10% 우선 배정될 예정이고, 구주주 배정에서 동사의 지분 40.8%를 보유한 에코프로도 최대 120%까지 초과 청약할 계획. 자금 사용 목적은 인도네시아 BNSI 니켈 제련소 지분 취득 목적 약 7,650억원, 헝가리 공장 잔여투자 및 운영자금 1,500원, 그 외 국내 운영 자금 2,850억원. 호흡이 긴 투자: 투자 예정인 PT BNSI 제련소는 니켈 연간 9만톤 생산능력, 2027년 2분기 가동 목표. 당사 및 에코프로가 합쳐서 1.5조원 투자해 39%의 지분 확보 계획. 니켈 가격 $17,000/ton, 순이익률 15%, 환율 1,400원 가정하면 예상되는 연간 지분법 이익은 약 1,250억원. 추가로 off-take 계약으로 인해 니켈 원료 조달 비용 절약 가능함. 단순 계산으로 약 10년 이상의 회수기간으로 긴호흡의 투자이지만 광물 자원이라는 특성 및 원료 조달 측면의 이점을 고려했다고 추정됨. 니켈 가격 상승이 앞으로의 투자 수익성 판단에 가장 중요한 지표. 투자의견 Buy 상향, 목표주가 210,000원 하향: 2027E EBITDA에 역사적 multiple 80배 적용 방법을 유지, 유상증자에 따른 희석 고려하여 목표주가 12% 하향 조정. 최근 급락한 주가와의 괴리로 투자의견은 Buy로 상향하였으나 앞으로 다수의 니켈 제련소 투자 결과물로 peer 대비 높은 수익성, 꾸준한 지분법 이익이 증명되어야만이 높은 multiple이 정당화될 수 있음.