고려아연(010130): 1Q26 Preview: 또 다시 실적 경신

https://buly.kr/DPVlVvw ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 1Q26 Preview 또 다시 최대 실적 경신: 1Q26 연결 매출액 5.3조원(+38%YoY, +11%QoQ), 영업이익 6,107억원(+125%YoY, +42%QoQ, OPM 11.5%)으로 역대 최대 실적 다시 한번 경신 전망. 별도 매출 3.6조원(+51%YoY, +17%QoQ), 영업이익 5,480억원(+101%YoY, +35%QoQ, OPM 15.2%)으로 전분기 대비 이익률 +2.0%pt 증가할 것. 3월 금속가격이 다소 주춤했지만 2025년 연말 가격 상승효과가 일부 이월되며 호실적 예상됨. 동사의 은가격 민감도는 $1/oz 변동 시 연간 약 100~120억원 수준으로, 은가격 4Q25 $55/oz → 1Q26 $83/oz 고려하면 이번 분기 증익 기여만 1,000억원 이상으로 추정함. 판매량 역시 가이던스 대비 양호함. 지속가능한 숫자: 분기별 이익은 금속가격 안정 및 메탈 게인 효과 사라짐에 따라 감소할 수 있지만, 연간 이익은 2028년까지 고마진 금속 포트폴리오 늘려가며 지속 가능하다고 판단함. 1) 구리 CAPA 증가: 2028년 15만톤(습식 5만톤, 건식 10만톤) 체제 완성, 15% 이상 마진율 기대. 2) 희소금속: 2028년 갈륨 15톤, 게르마늄 12톤 생산 시작, 산업용 가격 기준 약 2,500억원 수준 매출이지만 반도체 같은 첨단산업용 고순도 제품은 가격이 2~3배까지도 올라감. 투자의견 Buy, 목표주가 1,900,000원 커버리지 개시: 급증한 실적 추정치에 따라 현 주가는 2026E EPS 기준 25배 수준. 고마진 금속 포트폴리오 추가에 따른 구조적 성장 가능성, 미국 Crucible 제련소의 미국 첨단산업 내 전략적 위상을 고려하면 주가 강세 지속 기대함.