현대제철(004020): 전기로 개선을 위한 노력

https://buly.kr/3j9YE2K ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 4Q25 전기로 개선을 위한 노력: 4Q25 연결 매출액 5.6조원(+0.2%YoY, -2.0%QoQ), 영업이 익 1,120억원(흑전YoY, +20%QoQ, OPM 2.0%)으로, 최근 소폭 하향 조정 중인 컨센서스 수준 예상함. 1) 고로: 연휴 영향으로 판매량 소폭 감소했지만 후판 중심의 판가 상승에 따른 롤마진 개선 있었음. 2) 전기로: 전분기 대비 실적 개선의 주요 원인. 철스크랩가는 하반기 하락했고, 봉형강류 설비 합리화를 통한 운영 효율화 노력이 적자 폭 개선에 도움을 줌. 2026 서서히 회복하는 철강: 2026년 연결 매출액 23.5조원(+3.0%YoY), 영업이익 6,790억원 (+135%YoY, OPM 2.9%) 전망함. 1) 고로: 국내 열연 재고 소진, 원재료가 상승 흐름으로 판가 인상 여력이 드디어 생기고 있음. 2) 전기로: 국내 제강사들은 철근 기간 단위별 공급 상한선 설정, 구조적인 공급 축소, 수출 배정물량 증가 등 다양한 방안으로 수급관리 진입. 또한 스크랩 구매 가격의 공식 인상 단행하며 판가 인상 근거도 마련해가는 중. 투자의견 Buy, 목표주가 43,000원 하향: 미국 제철소 투자와 관련하여 동사는 3년간 약 2조 원의 자금 투입 해야함. 25년까지 인도 푸네 SSC 및 고로-전기로 복합프로세스 투자는 완료 했음. 앞으로 약 3년간 Capex 1.5~1.7조원 수준 유지하고, 추가 자금 조달 없이 가능하여 우려는 일축. 다만 target multiple P/B 0.3배 접근을 위해서는 국내 사업에서 1조원 대의 순이익, ROE 5%대 회복이 필요할 것으로 판단함(COE 10~11%, 배당성향 30~40%대 유지 가정.)