엘앤에프: 실적 개선 + ESS향 LFP 최고의 조합

https://buly.kr/Aaqh6AX ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 3Q25 Review 흑자전환: 3Q25 실적은 매출액 6,523억원(+85%YoY, +25%QoQ), 영업이익 221억원(흑자전환, OPM 3.4%)으로 8개 분기만에 흑자 전환. 재고평가손실환입 규모 약 234억원이었고, NI 70% 제품 단종 및 인건비 관련 일회성 비용 67억원 제거하더라도 약 54억원의 흑자 기록. Tesla Model Y 신규모델 출시 본격 반영에 힘입어 출하량 +38%QoQ 성장에 따른 가동률 개선이 주된 요인, 하이니켈 제품 비중 85%까지 상승. 2026년 출하량 증가는 확정: 4Q25 매출액 6,914억원(+89%YoY, +6%QoQ), 영업이익 122억원 전망. 미드니켈 제품은 ESS향 판매 감소하나 하이니켈 판매 호조에 따라 출하량 +2%QoQ 예상. Tesla 중국 신규 모델들의 판매 확대에 따른 출하 성장 흐름은 지속될 것. 미래 추정치에는 2026년 약 9만톤(+30%YoY), 2027년은 현대차, Rivian 신규 고객사향 + LFP 출하(2.8만톤, SDI향으로 빠른 램프업 가능성 높음) 시작으로 약 14만톤(+50%YoY) 가정. 최고의 조합: 목표주가 210,000원으로 기존 대비 40% 상향 조정. 이차전지 섹터는 ESS 모멘텀, 그리고 2026년 일부 기업들의 실적/현금흐름 개선 시작과 함께 2027년 숫자 기반으로 리레이팅이 다시 시작되고 있음. 특히 동사는 ESS향 LFP 양극재 사업이 가장 빠른 소재 기업이며 2026년 실적 성장 확실하다는 점에서 모든 투자포인트에 부합. 이에 따라 기존의 할인율 제거하고, EV/EBITDA 20배 → 30배 적용함. 섹터 내 매력도 높다고 판단함.