포스코퓨처엠(003670): 길어져도 바닥은 바닥이다

https://buly.kr/APvsUH9 ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 3Q25 Preview 적격 전구체 덕에 양극재 회복: 3Q25 매출액 9,506억원(+3%YoY, +44%QoQ), 영업이익 237억원(+1,631%YoY, +2,960%QoQ, OPM 2.5%)으로 전망하며, 컨센서스 꾸준히 상승 중. 1) 양극재: 광양 전구체 수율 개선에 힘입어 Ultium Cells향 하이니켈 출하량 회복, 유럽향 미드니켈 제품 출하량 상승으로 양극재 흑자 전환. 재고평가손실환입 영향도 일부 가정함. 2) 음극재: 국내 고객사들의 수요 감소로 적자 지속 중. 음극재 다크호스: 10/14 글로벌 자동차사와 약 6,700억원 규모의 천연흑연 음극재 공급계약 체결. 27년 10월부터 4년간 공급 예정이며, $5.5/kg 가정 시 8.5~9만톤 규모로 추정함. 이에 따라 음극재 판매량은 2025년 2.3만톤 → 2027년 4.5만톤 → 2028년 5만톤 이상으로 성장하며 흑자 사업으로 부상할 예정. 이번 계약의 의의는 미국에서 PFE 조달 원재료 비중 점진적 축소 요구에 따라 전구체/양극재 외 소재에서도 한국 기업 채택 확대를 보여준다는 것임. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 210,000원으로 상향: 기존 목표주가 대비 24% 상향 조정함. EV/EBITDA 25x 적용 시점을 2026E → 2027E로 변경, 양극재 9만톤 및 음극재 4.5만톤 판매 가정함. 양극재는 아시아 및 유럽향 물량 연간 25% 성장률 적용, GM향 물량 약 20만대 커버 수준 적용한 것으로 평이한 시나리오임. 따라서 2026년 보수적 업황 이어질지라도 시가총액 15조원 바닥 기준으로 Trading 접근 유효하다고 판단함.