에코프로비엠(247540) 3Q25 Preview: 본업은 쉬어가는 중

https://buly.kr/5UIf1NF ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 3Q25 Preview 본업은 여전히 어렵다: 연결 매출액 6,202억원(+19%YoY, -21%QoQ), 영업이익 381억원(흑전YoY, -22%QoQ, OPM 6.1%)으로 흑자 이어갈 것으로 예상. 주요 원인은 본업 외 요인으로, 2분기와 마찬가지로 인도네시아 ESG제련소의 염가매수차익 약 400억 및 연구개발비 자산화 영향임. 양극재 사업은 주요 고객사 SDI의 부진으로 출하량 약 20% 감소하며 어려운 상황 지속 중. SDI의 유럽향 재고조정 영향으로 EM 매출 위주로 감소하며 3Q25 기준 BM 및 EM 매출 비중은 50:50로 추정함 4Q24 본업 BEP 전망: 연결 매출액 7,238원(+56%YoY, +17%QoQ), 영업이익 38억원(+412%YoY, 766%QOQ, OPM 0.5%) 전망함. 2026년 독일, 영국 등 유럽 주요 국가들 전기차 보조금 부활 기대와 함께 4분기 출하량 +15% 증가 가정함. 일회성 이익 영향 사라지며 수익성은 BEP 수준으로 회귀. 양극재 출하량 2025년 약 8만톤, 2026년 약 10만톤 추정함. 헝가리 양극재 공장 준공, NCA 및 NCM 양극재 모두 생산 예정이며 2Q26 가동 시작 계획. 투자의견 Hold, 목표주가 130,000원 유지: 고객사 어려움과 함께 동사의 양극재 사업 실적 어려움도 지속 중. 현 주가는 당사 추정치 기준 EV/EBITDA 2026E 57배, P/E 2026E 395배로 밸류에이션 부담감 있음. 코스피 이전상장 요건 강화에 따라 코스피 이전상장은 미뤄질 것으로 보임. 내년까지는 차입금 상환 일정 도래에 따라 현금흐름 관리도 필요함.