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IT/반도체 김운호 연구위원 [LG이노텍] 광학 계절성 변수는 좋은 변화 https://shorturl.at/E1VsN LG이노텍 26년 2분기 실적 리뷰입니다. 예상치를 상회한 수준입니다. 광학솔루션이 예상치를 크게 상회했습니다. 원/달러 환율 영향도 있었고, 애플이 물량 전략을 예년과는 달리 하고 있는 것으로 보입니다. 하반기 신제품이 Pro, Pro Max, Fold이고 내년 상반기에 보급형을 출시할 계획이어서 26년에 17 모델을 최대한 많이 생산하려는 전략으로 보입니다. 그러다 보니 계절성이 밋밋해 졌습니다. 1분기, 2분기, 3분기 영업이익 차이가 거의 없어 보입니다. 아주 이례적입니다. 27년 상반기에도 신 모델이 출시가 되니 과거와는 다른 실적 추이를 보일 것으로 전망합니다. 2분기 매출액은 5.5조원, 영업이익은 2,458억원입니다. 이전 전망치를 크게 상회했는데 모두 광학솔루션 계절성 둔화 영향입니다. 3분기는 매출 6.3조원, 영업이익 2,534억원으로 예상합니다. 광학이 신제품 효과는 있겠지만 크지 않고, 나머지는 2분기 수준일 것으로 보입니다. 이렇다 보니 4분기 실적 개선이 클 것으로 보입니다. 연간 영업이익은 1.2조원으로 에상합니다. 어제 종가기준 시가총액이 14.5조원이니 과한 주가 수준은 아닙니다. 기판 관련 프리미엄이 붙으면서 동반 상승한 후유증으로 보입니다. 실적의 안정성은 강화되고 있고, 패키지에서 성장 동력을 찾았다고 볼 수 있습니다. 패키지 분기 매출액은 3,500억원에 못미치는 수준입니다. 아직 AI 관련 매출이라고 할만한게 의미 있는 수준은 아닙니다. FC-BGA에 투자할 계획도 발표하고 매출액도 빠르게 증가할 것으로 보입니다. 26년 1,000억원 27년 4,000억원 28년 1조원, 30년 2조원 매출을 계획하고 있습니다. 수익성은 27년 이후에 확보할 수 있을 것으로 보입니다. 냉정히 보면 이미 패키지에서 외형과 수익성을 확보한 데에 비해서는 갈 길이 멀어 보이긴 합니다. 다만 구체적인 로드맵이 정해져 있고 시장의 성장과 생산 능력 확대, 고객의 확대가 진행 중이라는 점에서는 의미가 있다고 보고 있습니다. 이를 고려해서 목표주가는 85만원으로 상향합니다. 적용 EV/EBITDA는 11배 수준입니다. - 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. - 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.