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IT/반도체 김운호 연구위원 [삼성전자] 판도가 바뀌었다! https://shorturl.at/KlAtg 삼성전자 26년 1분기 잠정실적 관련 코멘트입니다. 위스퍼가 있었지만 그 조차도 상회한 수준입니다. 매출액 133조원, 영업이익 57조원인데...지난 해 연간 영업이익이 43.6조원인걸 생각하면 엄청납니다. 폭발적 실적 개선의 1등 공신은 당연 DS 사업부입니다. 영업이익 53조원으로 추정합니다. 나머지 사업부는 예상과 크게 다르지 않았는데 MX만 좀 차이가 있었습니다. 2.1조원으로 추정했었는데 3.38조원으로 상향했습니다. 메모리 가격이 충분히 반영되지 않은 영향인 것으로 해석됩니다. DS 중 메모리가 54.5조원, 비메모리는 1.5조원 적자로 추정합니다. 메모리 중에서 DRAM이 40.8조원, NAND를 13.7조원으로 추정했습니다. 이런 숫자가 가능했던게 가격인데 예상했던거 보다 너무 높은 수준입니다. DRAM ASP는 90%를 넘긴것으로 보이고, NAND도 거의 90%에 근접한 수준인 것으로 파악됩니다. 현물가와 고정가 사이의 괴리, 고정가 중에서도 고객별 차이를 짐작했을 때는 생각하기 어려운 수준이었습니다. 마이크론이 60%대로 얘기했을 때 이보다는 낮을 것이라는 의견이 좀 더 많았습니다. 저도 거기에 동참했고, HBM 비중도 있으니 컨벤셔널만 보면....100% 넘은게 아닌가 싶습니다. 영업이익률 역시 역대급인데 DRAM은 82%, NAND는 60%로 추정했습니다. 1분기가 이렇다 보니....다음 분기 영업이익도 줄줄이 상향하는 구조라 2분기는 86조원, 3분기는 106조원, 4분기 115조원으로 상향했습니다. 2026년 연간 매출액은 676조원, 영업이익 365조원으로 상향조정했습니다. 이럼에도 불구하고 여전히 대외변수 불안...수요 부진에 대한 우려로 쉽게 사야겠다는 생각들은 안하고 있는 분위기입니다. 오늘 메모리 다이내믹스도 같이 발간했는데.....메모리는 이제 AI에서 시스템으로서의 역할을 하는 단계로 진화하고 있는 것으로 보고 있습니다. GPU+HBM의 시대에서 LPU+SRAM/GPU+HBM/CPU+DRAM+NAND로 Full stacking으로 구조적 전환이 진행되는 초기 국면입니다. 가격이 높아서 걱정이 되는 부분도 있지만 수요는 지속적으로 커질 여지가 높다고 보고 있습니다. 이익 규모에 맞는 시총이 되면 좋겠습니다. - 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. - 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.