[방산] 한화에어로스페이스 - 3Q에 대한 걱정대신 4Q에 걸어볼 기대

DS투자증권 방산 Analyst 강태호 투자의견 : 매수 목표주가 : 1,650,000원(하향) 현재주가 : 888,000원(10/20) Upside : 85.8% ■ 3Q 프리뷰: 컨센서스 하회 전망 - 한화에어로스페이스의 3Q26 실적은 매출액 7.15조원(+10.2% 이하 YoY), 영업이익 9,805억원(+16.8%, OPM 13.7%)로 컨센서스(매출액 7.5조원, 영업이익 1.18조원)를 하회할 것으로 전망 - 하회 주요 원인은 1) 루마니아향 K9 7문, K10·K12 2대 등 출하가 이뤄졌음에도 초도 물량의 인도 절차 진행에 따라 매출 인식이 지연되었고 폴란드 K9 2문 역시 출하 물량의 인도 시점이 이연된 점, 2) 달러/원 환율 하락 - 이에 따라 이번 분기 인도는 K9 0문, 천무 14대에 그칠 것으로 예상 - 생산 차질이 아닌 수출 시점과 매출 인식 시점의 차이에서 비롯된 일시적 실적 부진으로 판단 ■ 3Q에 인식되지 않은 물량은 4Q에 모두 반영될 것 - 4Q에는 폴란드향 K9 30문·천무 3대, 루마니아향 K9 16문, K10·K12 12대(3Q 이연분 포함)의 인도 및 매출 인식이 예상 - 9월까지 다수의 수출 물량이 이미 확인된 만큼 동사가 안내해 온 4Q 인도 집중에 대한 가시성은 높다고 판단 - 수주 측면에서는 폴란드 K9 EC3 계약이 연내 가능할 것으로 보이며 UAE와의 대규모 방산 협력 계약이 체결될 경우 K9, L-SAM 발사대 및 ABM(탄도탄 요격 미사일) 관련 수주 가능성도 여전히 유효 ■ 투자의견 매수, 목표주가 1,650,000원으로 하향 - 4Q 지상방산 실적 추정치는 상향 조정하였으나 연결 자회사 한화오션의 컨센서스 추정치 하락과 Peer Group P/E의 소폭 하락을 반영 - 동사 주가는 부진한 수출입 데이터와 3Q 인도 공백으로 최근 약세 흐름 - 현 주가는 당사 추정치 기준 27F P/E 14.6배로 3Q 실적 부진을 대부분 반영한 것으로 판단 - 이제는 3Q의 부진보다는 4Q 호실적과 연내 잔여 수주에 주목할 시점 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch DS방산 텔레그램 링크: https://t.me/kthdefense