[이수페타시스(007660) BUY(유지) TP 18만원(유지) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[이수페타시스(007660) | BUY(유지) | TP 18만원(유지) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 3Q26 Preview - 계획은 모두 순항중 ▶️ 3Q26 실적 전망 - 매출액 4,330억원(+46%, 이하 YoY), 영업이익 961억원(+64%), OPM 22.2%로 컨센서스(OP 963억원) 부합 전망 - 주요 고객사 판가 인상 조기 반영과 저마진 물량 축소로 월별 수익성 개선 지속 - 신규 수주 내 고사양 제품 비중은 1Q26 14% → 2Q26 24%에 이어 3Q26 30%대 진입 전망 ▶️ 20%대 OPM 안착, 수익성 개선 본격화 - 장기간 10% 중후반에 머물렀던 별도 OPM이 3Q26을 기점으로 20%대에 안착하기 시작 - MLB 기판 수급 타이트에 따른 판가 인상과 다중적층 전환이 맞물리며 이익률 상단 확대 - 4Q26 영업이익 1,145억원(OPM 24.1%) 전망. 27년 다중적층 비중 확대에 따른 추가 수익성 개선 기대 ▶️ CCL 가격 인상과 다중적층 확대 - CCL 공급업체들의 추가 가격 인상 가시화 전망 - 신규 원재료 단가의 기판 판가 반영까지 약 2~3개월 소요됨을 감안 시 연말 MLB 판가 추가 인상 기대 - 원재료 공급 부족에 대응해 신규 공급처 발굴 병행 중 - 다중적층 매출 비중 3Q26 15% → 연말 30% → 27년 말 70%까지 근접 전망 ▶️ TPUv8, 고사양 제품 중심 CAPA 배분 - 주요 설계 파트너사별 제품 모두 공급 승인 확보 - 한정된 CAPA의 효율적 활용을 위해 Zebrafish 제품에 우선 대응 예정 - 해당 제품은 층수와 원자재 등급이 높은 고사양 기판으로, 제품 믹스 개선에 긍정적 ▶️ 27년 전망 및 Valuation - 27년 영업이익 추정치 5,711억원(OPM 24.6%)으로 기존 대비 +11% 상향 - 27년 주요 AI ASIC 고객사 출하량 확대에 따른 다중적층 외형 성장과 고부가 제품 비중 증가로 이익 성장 가시성 제고 - 적정주가 18만원 유지. 27E EPS 5,996원에 적정 P/E 30배(AI 인프라 사이클 이후 성장 기대감이 부각된 시기의 12MF P/E 상단) 적용 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/3YGSYD0