[주간:知] 주주환원, 이익과 매크로 우려를 덮을 이유 (8월 4주)

🧿유안타 [시황 이재원 (02-3770-5719)] ■[Summary] -주간(8/14~8/20) KOSPI, KOSDAQ은 각각 +0.6%, -2.4% 등락했습니다. 반도체 강세에 KOSPI가 7,200pt를 돌파하기도 했지만 미국 재정과 장기금리, 중동 불확실성이 차익실현의 빌미로 작용했습니다. 그럼에도 반도체 실적 기대와 주주환원 공시가 지수 하단을 지지하며 KOSPI는 주간 강보합권을 유지했습니다. -최근 장단기 금리차 확대는 장기금리 상승이 주도하는 베어스티프닝 성격입니다. 주요국 재정적자와 국채 공급 확대, AI 투자에 따른 기업들의 자금조달 증가가 기간프리미엄을 높이며 고밸류 성장주와 외국인 수급에 부담으로 작용하고 있습니다. 다만 KOSPI 당기순이익 컨센서스는 전주 대비 5.8조원 상향되고 D램 현물가도 최고치를 경신하는 등 이익 개선은 지속되고 있어, 당분간 지수 상승은 금리 하락에 따른 PER 리레이팅보다 EPS 개선과 주주환원 확대에 더 의존할 전망입니다. -SK하이닉스는 40조원 규모의 자사주 매입·전량 소각과 함께 2025~27년 누적 FCF 환원 기준을 기존 50%에서 50% 이상으로 강화했습니다. 약 3개월간 발행주식의 3.3%에 해당하는 실제 매입 수요가 유입되고, 특별배당을 포함한 추가 환원 방안도 3분기 실적발표 시점에 공개할 예정입니다. 기존 외국인 순매수에 크게 의존했던 KOSPI 수급에 기타법인이라는 새로운 대형 매수 주체가 추가됐다는 점도 의미가 있습니다. -자사주 매입·소각은 단순한 단기 수급 이벤트에 그치지 않습니다. 유통주식 수 감소는 EPS 상승과 PER 하락으로, 잉여자본 환원은 자기자본 감소와 ROE 개선으로 이어질 수 있습니다. 반복적인 자사주 환원으로 자본 효율성이 높아질 경우 시장이 더 높은 PBR을 부여할 근거가 생기는 만큼, 주주환원 확대는 밸류에이션 리레이팅과 코리아 디스카운트 완화 요인으로도 판단됩니다. -전략적으로 달라진 것은 없습니다. 2024년 이후 모멘텀 스타일과 KOSPI의 상관계수는 0.95로 KOSDAQ(0.75)을 상회하고 있으며, 이익추정치와 외국인 수급에 주주환원 모멘텀까지 KOSPI 대형주에 집중되고 있습니다. 미국 장기금리와 유가 안정 여부는 여전히 확인이 필요하지만, KOSDAQ의 짧은 테마 순환보다 실적·수급·주주환원이 동시에 뒷받침되는 반도체와 KOSPI 대형주 중심의 대응을 유지합니다. ■ 목차 I. 주간 주식시장 Review : 상하방압력 충돌되며 KOSPI 강보합권 등락 : KOSPI는 외국인, KOSDAQ은 개인 순매수 지속 II. 매크로와 이익 : 장기금리 상승이 주도하는 베어스티프닝, 멀티플 부담 지속 : 이익추정치 상향 유지, 금리보다 EPS 개선이 중요한 구간 III. 주주환원이 바꾸는 수급 : SK하이닉스 40조원 자사주 매입·소각, FCF 환원비율 상향 : 외국인에 더해 기타법인이라는 새로운 대형 매수 주체 등장 IV. 자사주 매입·소각의 재평가 : EPS 상승·ROE 개선으로 멀티플 리레이팅 가능 : 단순 수급을 넘어 코리아 디스카운트 완화 요인 V. 결론 및 전략 : 모멘텀·이익·수급·주주환원 모두 KOSPI 대형주 우위 : 금리·유가 부담 속에서도 반도체·대형주 중심 비중 확대 전략 유지 *자료 출처: 유안타증권 홈페이지 *자료 원문: https://buly.kr/HHfDKHZ