[Quant Comment] 대마불사(大馬不死)

🧿 [Quant Comment] 대마불사(大馬不死) 유안타 Quant 신현용(02-3770-3634) • 강세장 둔화 시그널: 주가 vs 이익 KOSPI 지수는 1월 가파른 상승이 지속되며 4,600pt를 상회, 1/12일 종가 기준 4,624.8pt를 기록. 반도체 업종은 '25년 11~12월 주가 조정국면 이익 추정치 상향조정 지속으로 주가와 이익의 Gap이 대폭 축소. YoY 기준 10월 약 +66.1%p까지 확대되었던 주가와 이익의 Gap은 역전되어 -12.4%p를 기록. 결국 이익 트렌드 상승세가 주가 상승세를 상회하는 구간에 진입하였으며, 이익 기대감이 주가에 가파르게 반영되는 국면은 종료되었다는 판단 대표적인 반도체 강세장인 '16~17년과 '23~24년의 사례를 살펴보면, 이익 트렌드와 주가 레벨 측면에서의 강세장 둔화 시그널 두 가지가 순차적으로 확인. 먼저 1) YoY 기준 이익과 주가의 Gap이 역전되고, 이후 2) 이익 트렌드가 둔화 -> 하락 전환되며 주가 상승 모멘텀이 둔화. 현재 1) Gap 역전 시그널은 확인되었지만 2) 이익 트렌트는 견조한 흐름이 지속되며 강세장 하프라인을 넘어선 시점이라는 판단 • 대마불사(大馬不死) 앞서 언급된 반도체 강세장의 또 다른 특징은 대형주 종목군의 상대우위 지속. '16~17년 케이스의 경우 KOSPI 지수 상승세에 따라 KOSPI 대비 대형주 종목군의 상대강도 또한 확대. 반면, KOSPI 대비 중소형주 및 KOSDAQ 상대강도의 경우 축소되는 흐름 지속. 이와 같은 패턴은 '23~24년 케이스 역시 확인되며 현재와 같은 대형주의 상대우위가 지수 강세의 주기와 일치하는 것이 확인. 결국, 강세장 사이클 후반전으로 접어든 시점 대마불사 성격의 장세가 지속되며 주가와 이익 모멘텀 측면에서 시장을 이끌고 있는 대형주 종목군의 아웃퍼폼이 지속될 것이라 전망 • 단기 이익 추정치 변동에 더 민첩하게 증시 이익 트렌드의 가파른 상승세에 따라 단기(주간) 이익 추정치 조정폭 또한 '05년 이후 최대 수준으로 이익 추정치 변동에 더욱 민첩하게 반응해야 한다는 판단. 또한, KOSPI 대형주 종목군의 1월 성과를 분석해본 결과 12MF 영업이익 추정치 조정률이 높을수록 성과 또한 확대되며 이익과 주가간 연결성이 확인. 추가적으로 이익 조정률 상위 구간별 Hit Ratio(KOSPI 대비 초과수익 확률) 분석 결과 상위 10% 종목군이 가장 높은 66.7%를 기록. 이익 추정치 조정률 상위 40% 이하의 경우 Hit Ratio가 50%를 하회. 최종적으로 1) 최근 일주일 내 이익 추정치 조정 이력이 있는 KOSPI 대형주 종목 중 2) 12MF 영업이익 및 순이익 추정치 조정률 상위 20% 종목을 스크리닝 관련자료: https://buly.kr/ESzns8E *본 내용은 당사 compliance의 승인을 득하였음