[유안타증권 반도체 백길현]

■ 원익QnC (074600) : 1Q26 예상 영업이익 247억원 ▶4Q25 영업이익 184억원 기록 - 동사 4Q25 매출액과 영업이익은 각각 2,491억원(YoY +14.7%, QoQ +8.2%), 184억원(OPM 7.4%, YoY 흑자전환, QoQ 130.4%)으로 시장 컨센서스대비 매출액은 -1.1% 하회하고, 영업이익은 99.3% 상회하며 호실적을 기록했다. 1)MT Holding 매출액과 영업이익은 각각 1,232억원(QoQ +11.4%), 51억원(OPM 4.1%, QoQ 흑자전환)을 기록하며 완연한 회복세를 시현하는 가운데, 2)쿼츠 매출액과 영업이익은 각각 942억원(YoY +19.7%, QoQ +2.1%), 160억원(OPM 17.0%, YoY +187.6%, QoQ +179.2%)으로 연말 일회성 성과급 영향 등에도 불구하고 미국 주력 고객 중심의 장비 파츠 수요가 강했기 때문이다. - 한편 금번분기 당기순이익은 -54억원으로 적자 전환하였는데 이는 일시적으로 모멘티브 관련 지분가치 평가 손실 및 법인세 손실 비용 때문인 것으로 파악된다. ▶투자의견 BUY, 목표주가 4.1만원으로 커버리지 재개시 - MT Holding의 실적 기여가 제한적일 것으로 보수적으로 감안하더라도, 2026~2027년 연결기준 예상 영업이익은 각각 1,124억원(OPM 9.5%, YoY +88.6%), 1,417억원(OPM 10.0%, YoY +26.1%)으로 추정한다. - 향후 3년간 글로벌 메모리반도체 기업들의 신규 팹이 점진적으로 늘어날 것으로 전망하는 가운데, 북미 주력 고객사 내 동사 입지는 재차 강화되고 있는 것으로 파악되며 대만 고객사 내 동사 Quartz 점유율 확대 트렌드가 이어질 것으로 예상한다는 점을 재차 주목한다. - 실제 북미 고객사는 주요 부품 Vendor들에게 재고 확보를 두배 이상 늘릴 것을 주문하고 있으며, 이에 올해 들어 동사 국내 안성 및 대만 중심의 파츠 수요가 가파르게 증가하고 있는 것으로 파악된다. - 1Q26 전사 예상 영업이익은 247억원(OPM 9.0%, YoY +29.3%, QoQ +33.8%)으로 추정하며, 가동률 증가에 따른 영업이익 레버리지가 이어질 가능성 또한 배제할 수 없다는 판단이다. 투자의견 BUY, 목표주가 4.1만원(2027년 예상 EPS * Target PER 14.5배)으로 커버리지를 재개시한다. @자료링크: https://buly.kr/FhPPZqc @유안타증권 반도체 텔레그램: https://t.me/YSKoreaSemi