[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 (000660 KS) : 메모리 시장 내 위상과 강한 현금 창출력을 주목 ▶투자의견 BUY, 목표주가 116.9만원으로 상향 조정 - 1Q26 예상 매출액과 영업이익은 각각 40.4조원(YoY +129.2%, QoQ +23.2%), 25.6조원(OPM 63.3%, YoY +244.1%, QoQ +33.5%)으로 추정치를 상향 조정하며, 1M기준 시장 컨센서스(매출액 38.0조원, 영업이익 22.6조원)를 상회할 것으로 전망한다. - 메모리반도체 출하량 증가가 제한적인 가운데, 가격 상승폭이 예상치를 크게 상회하는 흐름이 이어질 것으로 예상하기 때문이다. DRAM/NAND QoQ ASP 증감율을 각각 +20.0%, +25.0%로 추정한다. - 최근 동사의 차세대 HBM 제품 경쟁력에 대한 우려에도 불구하고 HBM4를 포함한 차세대 Customized DRAM 시장 내 동사의 입지는 지속 강할 것이며, 메모리반도체 시장의 구조적 Up-cycle 진입에 따라 안정적인 현금 창출력(FCF) 기반으로 향후 주주환원에 대한 긍정적인 방향성을 기대할 수 있다는 점을 지속 주목한다. - 동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 116.9만원(2027년 예상 BPS * Target PBR 2.66배)으로 상향 조정한다. ▶4Q25 전사 영업이익 19.2조원 기록 - 동사 4Q25 매출액과 영업이익은 각각 32.8조원(YoY +66.1%, QoQ +34.3%), 19.2조원(OPM 58.4%, YoY +137.2%, QoQ +68.4%)으로 1M기준 시장 컨센서스를 각각 2.1%, 11.0% 상회했다. - DRAM 매출액과 영업이익은 각각 24.9조원(YoY +70.6%, QoQ +30.8%), 16.9조원(OPM 67.7%, YoY +133.1%, QoQ +52.6%)으로 전분기대비 가격 인상폭이 예상치를 소폭 상회했다. RDIMM 등 고용량 DRAM 가격 상승세가 두드러지며 DRAM 이익 성장을 견인했기 때문이다. - NAND 매출액과 영업이익은 각각 7.6조원(YoY +59.1%, QoQ +54.4%), 2.3조원(OPM 30.7%, YoY +171.6%, QoQ +615.2%)으로 전분기대비 출하량(+12.4%) 및 가격 상승세가(+33.4%)가 기존 예상치를 크게 상회했다. 타이트한 수급환경 하에 AI추론 시장의 고도화로 고성능 Enterprise SSD의 수요가 강하게 늘어났기 때문이다. @자료링크: https://buly.kr/44zByK8 @유안타증권 반도체 텔레그램: https://t.me/YSKoreaSemi