[유안타증권 반도체 백길현]

■ 삼성전자 (005930 KS) : 4Q25 잠정실적 공시관련 Comment ▶4Q25 전사 영업이익 20.0조원 기록 - 동사 4Q25 전사 매출액과 영업이익은 각각 93.0조원(YoY +22.7%, QoQ +8.1%), 20.2조원(OPM 21.5%, YoY +208.4%, QoQ +64.6%)으로 분기 사상 최대 실적을 기록했다. - 이는 1M기준 시장 컨센서스 상단값(매출액 92.9조원, 영업이익 21.7조원)을 소폭 하회하는 수치이다. 금번 분기 메모리반도체 출하량은 기존 가이던스에 부합하는 가운데, 가격 상승폭이 예상치를 크게 상회(DRAM +38.0%, NAND +29.0%)하며 전사 실적 개선을 견인했지만, LSI/Foundry부문 적자(0.9조원 적자 기록) 개선이 어려웠기 때문이다. - 비반도체 사업부분내, SDC 영업이익은 1.2조원(OPM 15.0%, YoY +30.9%, QoQ +2.5%)으로 북미 주력 고객사향 연말 스마트폰 수요 및 동사 점유율이 예상대비 소폭 높았던 것으로 추정한다. ▶1Q26 예상 전사 영업이익 26.7조원 - 차기분기 전사 예상 매출액과 영업이익은 각각 112.4조원(YoY +42.1%, QoQ +20.9%), 26.7조원(OPM 23.8%, YoY +299.7%, QoQ 33.5%)으로 1M기준 시장 컨센서스(매출액 101.8조원, 영업이익 24.6조원)를 상회하고, 동사 메모리반도체부문의 실적 모멘텀이 극대화될 전망이다. - DRAM의 경우 1Cnm로의 Tech migration 영향으로 출하량 증가폭은 미미하겠지만, ASP 상승세가 기존 예상을 크게 웃돌며 실적 개선을 재차 견인할 것이기 때문이다. 당사는 1Q26 DRAM 가격/출하량 QoQ 증감율을 각각 +15.0%/+1.0%로 추정한다. NAND는 전분기대비 출하량과 가격 증가가 동반될 것으로 예상한다. 1Q26 NAND 가격/출하량 QoQ 증감율을 각각 +20.0%/+7.0%로 추정한다. - 글로벌 메모리반도체 시장은 Server 중심의 고사양/고용량 수요가 지속되는 가운데 상반기 지나면서 Mobile/PC같은 Consumer IT 고객 재고 확보 요구가 더해서 P(가격) Cycle이 지속될 전망이라는 점을 주목한다. 동사에 대한 투자의견 BUY 유지하고, 목표주가는 17.2만원(2026~2027년 평균 BPS * Target PBR 1.99배)으로 상향 조정한다. @자료링크: https://buly.kr/1n5DZIw @유안타증권 반도체 텔레그램: https://t.me/YSKoreaSemi