[유안타증권 반도체 백길현]

■코미코(183300 KQ): 4Q25 예상 영업이익 293억원 ▶️4Q25 예상 영업이익 293억원 동사 연결기준 4Q25 예상 매출액과 영업이익은 각각 1,482억원(YoY +15.9%, QoQ -6.9%), 293억원(OPM 19.7%, YoY +55.4%, QoQ +11.9%)으로, 1M 기준 시장 컨센서스 대비 매출액(1,540억원)은 하회하고 영업이익(260억원)은 상회할 것으로 추정한다. 1)자회사 미코세라믹스의 연말 재고조정 영향이 불가피하겠지만, 2)기존 예상대비 4분기에도 세정코팅 수요가 견조한 가운데, 3)일회성 요인이었던 국내 안성법인의 해외향 장비 판매 효과가 제거되며 전분기대비 수익성 개선(OPM 3Q25 16.3%, → 4Q25 19.7%)이 가능할 것이기 때문이다. ▶️투자의견 BUY, TP 113,000원으로 상향 조정 - 2026년 예상 매출액과 영업이익은 각각 6,799억원(YoY +15.6%), 1,319억원(OPM 19.4%, YoY +12.9%)으로, 기존 추정치대비 매출액은 2.8% 상향 조정하고 영업이익은 11.3% 하향 조정한다. 해외법인의 세정/코팅 사업과 자회사 미코세라믹스의 견조한 성장세가 이어지고 있지만, 대규모 Capex(2025년 1,550억원 → 2026년 1,700억원) 집행에 따라 감가상각비 증가폭이 기존대비 높을 것으로 추정하기 때문이다. - 그럼에도 불구하고 동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 113,000원(2026~2027년 예상 EPS * Target PER 19.3배 적용)으로 상향 조정한다. 1)동사 주가는 10월 20일 전고점 128,500원대비 약 62% 하락했다. 3Q25 일회성 요인 영향으로 영업이익이 시장 컨센서스를 크게 하회하는 가운데 중국 고객들의 투자 재개가 지연되며 자회사 미코세라믹스의 실적 성장 가시성이 단기적으로 낮아졌기 때문이라고 추정한다. 다만 10월 미코세라믹스는 안정적인 가동률 기반으로 견조한 수익성을 달성하고 있는 것으로 파악되며 2025/2026년 사상 최대 실적을 달성할 전망이다. 2)자회사 미코세라믹스와의 합병 시너지를 재차 주목해야한다는 판단이다. 세정/코팅 사업의 Before 비중 확대에 따른 수익성 확보와 2026/2027년 지배순이익 상향 조정 가능성을 배제할 수 없기 때문이다. @자료링크: https://buly.kr/2JpEm0I @유안타증권 반도체 텔레그램 링크: https://t.me/YSKoreaSemi