[유안타증권 반도체 백길현]

■ 티씨케이 (064760 KQ) : 2026년 Capa 확대 모멘텀 기대 ▶️투자의견 BUY, TP 224,000원으로 상향 조정 - 2026년 예상 매출액과 영업이익은 각각 3,800억원(YoY +21.5%), 1,165억원(OPM 30.7%, YoY +31.4%)으로 상향 조정. 1)2026년 글로벌 NAND 수요 Bit 증가율은 17.1%로, 전년대비(+12.9%) 성장폭이 확대될 것으로 추정하고, 2)중화 고객 수요가 전년비 증가하며 사상 최대 실적을 기록할 것이기 때문. - 현재 동사 안성 공장 Capa 및 가동률을 고려하면, 올해 연내로 안성 내 신규 부지 매입을 마무리하고 신규 Capa 확보를 위한 CVD 챔버 주문을 시작할 것으로 예상. 신규 부지는 기존 대비 약 30~40% 큰 것으로 파악되며, 이에 따라 신공장을 포함한 동사 연매출 Capa는 약 1조원 수준에 육박할 것으로 추정하는 바. 동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 224,000원(2026년 예상 EPS * Target PER 30.0배 적용)으로 상향 조정. ▶️4Q25 예상 영업이익 233억원 - 동사 4Q25 예상 매출액과 영업이익은 각각 825억원(YoY +13.4%, QoQ +4.1%), 233억원(OPM 28.2%, YoY +13.5%, QoQ +3.8%)으로 실적 회복세가 이어질 전망. 1)지난분기에 이어 주력 고객사 L사향 주문이 확대되고, 2)일본향 A사 수요가 지속되는 가운데, 3)주요 중화 고객의 재고조정이 마무리될 것이기 때문. - 10월 30일 Lam Research(LRCX US) 실적발표 컨퍼런스콜에 따르면, NAND 공급업체들은 200단 이상으로의 전환을 지속 확대하고 있으며, 이는 향후 약 400억달러의 팹 장비 투자를 요구할 것으로 파악. 또한 공급업체들의 팹 투자 공간이 제한적이라는 점을 고려하면 기존 장비에 대한 Migration 강도는 예상대비 더 높을 것. 특히 Lam Research는 Installed base 장비 규모가 가장 크다는 점이 동사 향후 실적 성장에 가시성이 높인다는 판단. @자료링크: https://buly.kr/Nkn61r @유안타증권 반도체 텔레그램 링크: https://t.me/YSKoreaSemi