[농심 (004370) BUY(유지) TP 55만원(상향) 다올 음식료 이다연]

[농심 (004370) | BUY(유지) | TP 55만원(상향) | 다올 음식료 이다연] ★ 3Q25 Review: 3분기는 별도가, 4분기는 미국도 ▶ 3Q25 연결 매출액 8,712억원(YoY +2.4%), 영업이익 544억원 (YoY +44.6%, OPM 6.2%)으로 영업이익 기준 당사 추정치 및 컨센서스 상회 ▶ [별도] 매출액 6,752억원(YoY +1.2%), 영업이익 419억원 (YoY +146.5%, OPM 6.2%) 기록. 별도 영업이익 당사 추정치 상회 사유는 1) 3월 국내 라면 가격인상(+7.2%) 후 ASP 상승, 2) 9월 영업일수 증가, 가격저항 소멸로 내수 라면 판매량 감소폭이 YoY -1.4%로 축소, 3) 소맥분 등 주요 원재료 가격 안정화로 별도 매출원가율이 QoQ -2.3%p 하락한 데 기인 ▶ [해외] 법인 합산 매출액 2,662억원 (YoY +14.4%) 기록. 중국 매출액은 신제품 판매 확대로 YoY +31.8%, 미국은 7월 가격인상 직후 판매 둔화, 프로모션 확대에 따른 실질단가 하락으로 YoY -7.3%, 일본은 CVS 채널 중심 성장 지속되며 YoY +29.5%, 유럽은 법인 매출액 237억원으로 확대 ▶ [4분기 전망] 미국은 9월부터 판매량 회복세 관찰. 특히 미국 내 10월 신라면 브랜드 매출액은 YoY +30%, MoM +29% 증가하며 케데헌 등 마케팅 효과가 드러나는 중. 신라면 툼바는 11월 중 Costco, Walmart 등 메인스트림에 추가 입점 계획. 이에 4Q25를 기점으로 미국 판매량은 YoY (+) 전환 전망, 7월 단행한 가격인상 (10% 초반) 효과 반영으로 수익성도 반등 전망 ▶ [투자의견] 1) 케데헌 콜라보, 글로벌 신라면 홍보대사 기용 등으로 4Q25 미국 판매량 YoY (+) 전환 전망, 2) 유럽법인 거래선 정비 작업 마무리 (3Q25 기준 80-90% 완료)에 따른 외형 Upside, 3) 국내(3월), 미국(7월) 가격인상 효과에 따른 YoY 증익폭 확대를 감안해 '26년 실적 추정치와 적정배수를 상향(16→17배) 조정, 적정주가를 55만원으로 상향 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/4i3OQHb