[HD현대마린솔루션(443060)/HOLD(하향)/TP 240,000원(유지)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308]

★ 3Q25 Review : 2개 분기 연속 성장 둔화, 4Q25를 기다림 ▶ Issue: - 3Q25 실적 컨센서스에 부합. 그러나 AM의 성장폭 2개 분기 연속 둔화 - 적정주가 24만원 유지, 투자의견 HOLD로 하향 ▶ Pitch: > 동사의 투자포인트는 1) 선대 확대에 따른 반영구적 성장, 2) D/F 등 친환경엔진과 힘센엔진 확산에 따른 기존 AM의 성장폭보다 더 가팔라지는 성장이었음 > 그러나 2Q25와 3Q25에 2개 분기 연속 AM의 성장폭이 11%대로 둔화. - AM 안에서 엔진이 3Q에 +9%로 저조했을 뿐, YTD로는 +26% 성장이어서, 4Q25 숫자를 확인하고자 함 > FWD 2년 x 적정PER 30배의 잣대 유지, 적정주가 24만원 유지 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS