HL만도(204320): 말할 수 없는 비밀, 기타 매출이 늘고 있다

▣ HL만도(204320): 말할 수 없는 비밀, 기타 매출이 늘고 있다 - 투자의견 중립에서 매수로 상향: 로봇 신사업 기대감에 따른 멀티플 상향이 아니라 중국의 견조한 실적반영 - 지난 2025년 12월 투자의견을 중립으로 하향했는데, 주요 원인은 밸류에이션 부담. 당시 휴머노이드 로봇향 액추에이터에 대한 시장의 기대감이 과도했고, 2026년 예상 실적을 크게 상향했는데도 불구하고 매력적인 밸류에이션이 확보되지 못했던 상황 - 현재는 반대의 상황인데, 2026년 예상 실적 기준 P/E는 9.9배까지 하락했으며 2027년 예상 실적 기준 P/E는 9.4배 수준 - 현재 주가는 코로나19 이후 가장 낮은 P/E 수준이며, 액추에이터 공급이 지연되더라도 현재 주가는 본업 실적 성장만으로 설명 가능 - 중국 자동차 생산량은 역성장을 나타내고 있지만 HL만도 2분기 중국 매출은 전년 대비 +10.0% 증가했으며, 상반기 누계 기준으로도 +7.2% 성장세 - HL만도 중국 별도 법인 매출에서 2020년 7.5%에 불과했던 기타 완성차향 비중이 2026년 상반기 37% 수준까지 확대 - 예상보다 견조한 중국 성과를 감안해 전사 2026년 및 2027년 영업이익 추정치를 각각 +7.6%, +7.3% 상향 >> 텔레그램 링크: https://t.me/autoteamkorea >> 보고서 링크: https://vo.la/DZTBnYc