[신한투자증권 IT소부장/디스플레이 박현우, 김예성]

유니셈: 밸류에이션콜: P/E 6x, 2yr CAGR +108% ▶️ 27F P/E 6x, 25-27F 영업이익 CAGR +108% - 지난 3년 1) 제한적인 신규 투자, 2) 칠러 원재료(쿨런트) 가격 상승 → 2H26 기점 수익성 턴어라운드 가시화 - 27F P/E 6.7배로 과거 Cycle(19~21년) P/E 하단 수준. 밸류에이션콜 제시 - 12MF EPS 1,244원에 목표 P/E 9.9배 적용 → 목표주가 12,000원 유지 ▶️ 3Q23 이후 첫 두자릿수 영업이익률 달성 기대 - 매출액 898억원(+58%, 이하 YoY), 영업이익 101억원(+478%, OPM 11.2%) 전망 - 6월말 수주잔고 1,112억원(+126% QoQ) - 2달의 리드타임 및 P4 ph4 조기 반입 고려 시 매출 가속화 예상 - FY27 매출액 4,196억원(+21%), 영업이익 473억원(+56%, OPM 11.3%) 전망. P, Q, C 모두 우호적 환경으로 변화 - P: Blended ASP↑(∵ 스크러버 비중 확대) - Q: 스크러버-신규 투자 효과↑, 칠러-챔버 수↑, 신규/전환 수혜 동반 - C: 칠러 주 원재료인 쿨런트 가격 급등 → 공급원 다변화로 안정화 ▶️ URL: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354425