[미래에셋증권 유틸리티/전력기기 김태형]

LS ELECTRIC (010120): 3Q26 Review: 데이터센터 capex 둔화 징후 부재 ▶ 목표주가 280,000원 유지. 투자의견 '매수' 유지 - 전 제품군에 걸친 증설과 북미향 물량 및 마진 확대, 데이터센터향 제품의 ASP 상승을 반영해 EPS 추정치 상향 조정 - 증설 효과가 실적에 온전히 반영되는 시점을 고려해 밸류에이션 기준연도 2030년으로 이연, 글로벌 AI 데이터센터향 배전기기 경쟁사 평균 PER 적용 - 추정치 상향과 기준연도 변경을 반영한 적정가치는 기존 목표주가와 동일 ▶ 견조한 데이터센터발 수주 - 데이터센터 속도 조절론과 별개로 빅테크향 수주 흐름 견조. 수주잔고 내 데이터센터향 비중 50% 상회, 3분기에도 신규 빅테크 고객 확보 - MV Switchgear 중심으로 LTA 방식 계약 체결 중이나, 향후 LV Switchgear와 변압기 등으로 발주 범위 확대 전망 - 연간 수주 가이던스(6.0~6.5조원) 충족 가능성 높으며, 가이던스 상단 상회 여력도 충분 - 미국향 전력기기 매출 2026년 3,500억원에서 2028년까지 연평균 35% 성장 목표 제시 ▶ 3Q26 Review: 전력 인프라 성장세에 힘입어 컨센 상회 - 매출액 1조 8,778억원(+54.4% YoY, 컨센 12.1% 상회), 영업이익 2,335억원(+131.7% YoY, 컨센 20.4% 상회) 기록 - 배전반, 배전기기 등 단납기 제품 출하량 증가 속 미국향 고마진 물량 확대. 관세 환급 이익 기여는 중국 사업 구조조정 대손과 상쇄돼 손익 영향 제한적으로 분석 - 별도 기준 신규 수주 1.6조원, 수주잔고 7조원 기록. 변압기 수주잔고 소폭 감소는 고객사 발주 시점 차이에 기인 텔레그램 링크: https://t.me/miraepower 보고서 링크: https://han.gl/LBJfz