BD가 이끄는 Unlocking Value (aka: 현대차그룹 밸류에이션 고민을 하는 당신께)

- Corporate Day 후기 진행, 자동차 업종에서는 현대차와 현대모비스 참여 - 지속 개선되고 있는 아틀라스 성능과 구체화되는 BD 전략 긍정적 - 최근 냉장고를 옮기는 아틀라스 영상은 전체 관절을 이용해 사람처럼 힘을 배분하는 모습으로 상상 이상으로 아틀라스 성능 발전 지속 (내부 엔지니어들은 최고 수준의 성능이라고 강조) - BD 가치는 증가하겠지만 이미 현대차그룹 주가에 BD 밸류는 상당 부분 반영되었다고 판단 (BD 가치 123조원을 가정해 밸류에이션 산정 중) - 현대차그룹 4사의 시가총액 증가분(1월 8일 ~ 현재) 113조원에 BD 지분율 67.6%를 적용해 역산한 BD 내재가치는 167조원 (현대차 시가총액 상승분만 고려 시, 시장은 BD 가치를 최대 250조원까지 평가하는 것으로 추정) - 하지만 BD 가치 외에도 히든 밸류가 남아있고 Unlocking Value 가능할 것으로 판단 - 결국 BD 가치 상승은 현대차그룹 지배구조 개편을 앞당길텐데, 디스카운트를 받아온 비핵심자산의 가치가 상향 조정될 것으로 전망 - Unlocking Value의 핵심은 그룹사 지배구조를 위해 매각이 어렵고 단순 보유에 그쳤던 순환출자 대상 지분과 주주환원 확대 - 특히, 정의선 회장이 최대 주주가 될 가능성이 가장 높은 현대모비스는 배당 확대 유력하며 수익성 낮은 전동화 및 모듈 사업부 재평가도 가능할 것으로 판단 - 로봇 사업부와 현대차 지분 보유 가치(기존에는 가치가 전혀 없었던 것으로 가정)를 반영해 현대모비스 목표주가는 85만원으로 상향 - 현대차는 추가 배당 확대 및 보유 기아 지분의 가치 재평가, 기아는 배당 확대 및 보유 모비스 지분의 가치 재평가가 기대됨에 따라 이를 밸류에이션에 반영 - SOTP 방식을 적용해 현대차 목표주가를 71만원으로 상향했으며, 기아 목표주가는 24만원으로 상향 >> 한투증권 자동차 텔레그램 링크: https://t.me/autoteamkorea >> 보고서 링크: https://vo.la/a3p8ztA