[키움증권 미국 주식 박기현]

로켓랩 (RKLB.US): SpaceX가 열어준 밸류에이션 상방 ▶ (글로벌 발사체 Top-tier 입지 강화) - 2025년 Electron 21회 발사 성공, SpaceX(165회)·중국 CASC(73회)에 이어 글로벌 3위 발사 트랙레코드 확보 - SDA Tranche 3 트래킹 레이어(8.16억 달러) 수주 및 MDA SHIELD IDIQ 사업자 선정으로 국방 핵심 사업자 지위 강화 - 단순 발사 서비스 제공자를 넘어 위성 제조·국방 솔루션 통합 제공 ‘Prime Contractor’로 진화, 수익 구조의 질적 개선 본격화 ▶ (실적 & 펀더멘털) - 분기 매출 1.8 억 달러(+36% YoY), 조정 EPS -0.09 달러(+0.01 달러YoY)로 시장 예상치(1.78 억 달러, -0.10 달러)를 소폭 상회 - 기말 수주 잔고는 18.5 억 달러(+73% YoY)로 역대 최고 수준 - 전체 잔고의 약 74%가 Launch Service 대비 마진율이 높은 Space System 부문에 집중 ▶ (밸류에이션) - 12M Fwd PSR 50배로 Peer 대비 높은 수준이나, 상장된 사실상 유일한 SpaceX 대안으로 평가받는 점이 프리미엄에 반영 - SpaceX IPO 예상 기업가치 1.75조 달러(2026년 예상 매출 240억 달러 기준 PSR 약 73배)는 RKLB 밸류에이션의 벤치마크이자 리레이팅 근거 - 독보적 지위 감안 시 약 30~40% 할인율 적용, 적정 PSR 구간은 44~51배 수준으로 판단 ▶ (발사 역량 고도화) - 검증된 발사 빈도와 SDA·MDA 수주를 기반으로 Prime Contractor 지위를 강화하며, 발사체–위성 제조 수직계열화를 통해 수익 구조 고도화 - 중형 발사체 Neutron과 재사용 기술 도입으로 Mega Constellation 시장 진입 및 kg당 발사비 절감, 가격 경쟁력 확보 기대 - GW급 태양광 어레이 및 고성능 광학 페이로드 기술을 바탕으로 AI·우주 데이터센터 및 국가 안보 영역까지 신규 TAM 확장 추진 ▶ (신규 TAM 개척) - GW급 전력 공급이 가능한 ‘실리콘 태양광 어레이’ 공개로 AI 및 우주 데이터센터 수요 대응 전략 구체화 - Mega Constellation 및 국가 안보 미션까지 아우르는 신규 TAM 확장 추진 - Geost·Optical Support Inc 인수를 통해 확보한 고성능 광학 페이로드 기술이 기술적 진입장벽을 강화하며 장기 성장 옵션 확대에 기여 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1393 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)