[키움증권 미국 전략 김승혁]

아리스타 네트웍스 (ANET.US) : SO FAR SO GOOD ▶ FY4Q25 실적 Review - FY4Q25(12 월 말) 실적: 매출액 24.9 억 달러(YoY +28.9%, QoQ +7.8%, 컨센서스 대비 +4.3%), 영업이익률은 47.5%(YoY +0.5%p, QoQ -1.1%p, 컨센서스 대비 -0.1%p), EPS 는 0.82 달러(YoY +26.2%, QoQ +9.3%, 컨센서스 대비 +8.8%) ▶ 성장과 수익성을 동시에 잡은 실적 - FY25 매출 90.06억 달러(+28.6%), 4Q25 매출 24.88억 달러(+28.9%)로 고성장 지속하며 시간외 주가 +10% 상승. 빅테크 48% 중심의 고객 구조에서 대형 고객 집중도 확대 가능성 언급 - GPM 63.4%로 소폭 하락했으나 OPM 43%, 순이익 10.47억 달러(+23.2%)로 첫 10억 달러 돌파하며 수익성 레버리지 확인 - 이연수익 53.8억 달러, 구매 약정 68억 달러로 가시성 강화; FY26 AI 센터 매출 목표 32.5억 달러로 상향 조정 ▶ 대역폭 전환에 발맞춘 기술적 도약 - 800G→1.6T 전환 구간에서 200G SerDes 기반 레인당 속도 향상으로 동일 레인 수 내 102.4T 확장 로드맵 제시, 케이블·광학 부품 증가 부담을 완화하며 Etherlink TCO 경쟁력 부각 - 컴퓨팅 밀도 개선을 통해 성능 +65%, 전력·공간 −35%, 스위치 −85%, 케이블·광학 −35% 등 구조 단순화 효과를 제시, 추가 GPU 설치 여력 확보로 DC 효율 증대 기대 - 개방형 이더넷 AI 패브릭 전략은 NVIDIA InfiniBand 대비 확장성과 유연성 측면에서 차별화 요소로 작용, AI 확산 국면에서 동사 경쟁력 강화 요인 ▶ 고려해야 할 변수와 향후 전망 - FY1Q26 가이던스는 매출 26억 달러, GPM 62~63%, OPM 46% 제시했으며, FY26 연간 매출 성장률을 ~25%(112.5억 달러)로 상향 조정 - 다만 1Q 성장률(약 30%) 대비 연간 25%는 보수적 가정으로, 고객 CapEx 집행 시점과 DC 구축 일정 간 시차를 반영 - 메모리 가격 상승 및 공급 확보 변수는 존재하나, 이는 성장 과정상의 부담 요인으로 장기 AI 수요 기반 성장성은 여전히 유효 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1369 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요!