이마트(139480): 기대와 우려 요인의 공존

★ 이마트(139480): 기대와 우려 요인의 공존 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 4Q25 연결기준 영업이익 -99억원으로 시장 기대치 하회 - 신세계건설 영업적자 확대(-1,010억 YoY), 장기종업원급여충당금 증가, SCK컴퍼니 수익성 부진 등에 기인 - 별도기준 영업이익도 할인점/트레이더스 매출 성장세 부진으로 영업레버리지 효과도 약했던 영향으로 당사 기대치 하회 - 영업외손익에서는 G마켓이 지분법으로 분류되면서, 지분법손실 -461억원(-541억원 YoY) 시현 2) 내수 소비경기 회복과 홈플러스 폐점에 따른 반사수혜는 기대 요인 - 내수 소비경기 호조에 따른 수혜가 주요 유통 채널 전반으로 확산 중 - 특히, 백화점 의류 매출 호조, 편의점 동일점 매출 증가 등은 고소득층 뿐만 아니라 중산층에서도 소비 증가가 나타나고 있음을 의미 - 할인점을 비롯한 동사의 주요 사업부도 매출 회복이 기대되며, 최근 홈플러스 폐점이 가속화되고 있는 점도 긍정적으로 작용할 전망 3) 지분법 손실 증가와 규제 완화에 대한 과도한 기대는 우려 요인 - 지분법으로 분류된 G마켓은 거래액 확대 등을 위한 투자가 증가하면서 손실이 커지며 영업외손익의 불확실성이 확대 - 할인점 새벽배송 규제 완화에 대한 시장의 기대가 커지고 있으나, 실제 실적 개선 효과는 예상 보다 크지 않을 가능성 존재 - 다만, 할인점 의무휴업 규제 완화는 동사 실적 추정치를 크게 상향시킬 수 있음 - 동사의 올해 예상 PER이 20배 수준으로 업종 내에서 가장 높아진 점을 감안한다면, 추가적인 규제 완화 여부가 중요할 것으로 판단 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3689 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.