[키움 디지털자산 심수빈, 김현정]

▶ Digital Asset Issue: 최근 비트코인 하락 국면 점검 비트코인 추가 약세에 대한 경계감 지속 - 비트코인은 2025년 10월 최고가를 기록한 이후 점진적으로 하락. ETF 자금 유입 약화, 반감기 이후 1년 이상 경과됨에 따라 상승 사이클 종료 우려가 높아진 영향 - 과거 가격 사이클을 고려할 때 추가 하락 가능성 열어둘 필요. 현재 급락 이후 반등세를 보이고 있으나, 추세적으로 상승이 이어지기 보다는 단기 반등에 그칠 것으로 전망 스트래티지(MSTR)의 비트코인 매도 가능성, 낮을 것으로 예상 - 비트코인 약세가 이어지며 스트래티지 주가가 하락한 가운데, mNAV 축소, 비트코인 가격의 평균 매입단가 하회로 시장 내 스트래티지 발(發) 매도 우려 확산 - 다만, 비트코인 담보 부재ᆞ장기 부채 구조ᆞATM 자금조달 여력 등을 고려할 때 동사의 단기적인 비트코인 매도 가능성은 제한적이며, 당분간 보유 전략을 유지할 것으로 판단 자료링크: https://bbn.kiwoom.com/rfBC1368