아모레퍼시픽(090430)

➡️4Q25 Review ○ 매출 1조 1,634억원 (+7% YoY), 영업이익 525억원 (-33% YoY, OPM 4.5%)으로 시장예상치 하회 ○ 영업 상황은 양호하나, 연말 희망 퇴직 시행 관련 일회성 비용 (536억) 반영 영향 ➡️세부 ○ 기존 사업: 매출 1조 111억원(+6% YoY), 영업이익 144억원(적자전환). 전반적인 영업 환경은 양호하나, 일회성 비용으로 적자전환. 채널별 YoY 증감률은 중국 -15%, 북미 +17%, EMEA +30% 추정 ○ 코스알엑스: 매출 1,523억원(+10% YoY), 영업이익 381억원(+26% YoY, OPM 25%). 낮아진 기저 부담과 신규 RX 라인 확대가 성장을 견인. EMEA 지역이 B2B 채널 협력을 바탕으로 성장을 주도하였으며, 미국 또한 가격 안정화 작업이 마무리로 역성장 폭이 축소 ➡️전망 및 코멘트 ○ 전반적인 실적 방향성은 개선 국면. 이번 실적은 희망퇴직 관련 일회성 비용(536억원) 반영으로 영업이익이 시장 기대치를 하회하였으나, 세부 채널별 영업 흐름은 견조. (중국 흑자 기조 유지, 북미와 EMEA 성과 양호, 코스알엑스 매출이 플러스 전환 등) ○ 다만 향후 추가적인 주가 상승을 위해서는 새로운 성장 동력이 가시화되어야 할 듯. 현 주가는 선행 PER 25배 수준으로 현재 개선 흐름이 이미 상당 부분 주가에 반영된 것으로 판단되기 때문. 향후 주가의 추가 상승을 위해서는 현재 서구권 채널에 안착하고 있는 브랜드들이 라네즈에 준하는 급으로 성장성을 보여줘야 할 것으로 판단 (예를 들면 에스트라). 이는 연결 이익의 절대 수준을 끌어올릴 수 있는 변화이며, 시장의 기대치를 상향시킬 수 있는 변수가 될 전망. ➡️보고서 https://bbn.kiwoom.com/rfSN3680