[키움증권 보험/증권 안영준]

💹 미래에셋증권 - 펼쳐질 미래에 투자하라 (PBR에서 PER로) ◆ 기존 증권주 밸류에이션 관점에서 탈피할 때 - 시장에서 증권주 평가 시는 PBR 밸류에이션을 주로 사용. 그 이유는 1) 대부분 내수 중심의 사업으로 장기 성장성이 제한, 2) 브로커리지의 비중이 높아 거래대금의 변동에 따른 높은 실적 민감도, 3) IB 딜과 운용 부문 등에서 발생하는 이익은 대부분 일회적이기 때문 - 그러나 미래에셋증권은 ‘투자이익 지속성’/‘일원화 플랫폼’에 대한 가시성 향상, 기존과 다른 방법으로의 가치 평가가 합당 ◆ Winner takes it all, 미국 로빈후드의 사례 - 로빈후드는 작년 주식 토큰화 전략 발표 이후 주가 급등 - 금융상품 토큰화 시장 선점에 대한 기대감이 반영된 것으로 판단 - 플랫폼의 네트워크 효과 특성상 시장 선점은 독보적인 유동성과 점유율 확보로 이어질 것 - 미래에셋증권은 코빗 인수 추진 및 하나의 디지털 월렛을 통한 전통자산/암호화폐/토큰증권 등 모든 자산 거래 지원 계획 중 - 국내 시장 선점 기대감 반영이 가능 ◆ Target PER 20배, 목표주가 65,000원. 최선호주 유지 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 2026년 실적 추정치(1.8조원) 기반 PER 20배를 적용한 65,000원으로 상향 - 로빈후드는 토큰화 계획을 발표 PER 30배, 고점 90배, 최근 조정으로 50배 기록 중 - 국내 시장 규모 등을 감안해 보수적으로 PER 멀티플 부여, 향후 추진 상황에 따른 추가적인 상향 가능할 것 - 글로벌 투자의 경우, 평가이익은 일회성이나 2018년부터 유니콘 기업 투자를 단행해왔으며 향후 회수액을 기반으로 추가적인 투자를 계획 중으로 지속성에 대한 가치 반영 가능 - 또한, 장기간 쌓아온 피투자사와의 우호적인 관계 역시 프리미엄 요인 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11888 채널: https://t.me/yj_financial