현대제철 (004020): 자회사 부진과 일회성 비용으로 예상치 하회

▶현대제철 (004020): 자회사 부진과 일회성 비용으로 예상치 하회 ◎ 작년 4분기 실적은 자회사 부진으로 예상치 하회 연결 영업이익 432억원(-54%QoQ, +흑전YoY), 컨센서스 1,178억원과 키움증권 추정치 1,515억원 하회 1. 본사 고로사업과 전기로사업 전분기대비 수익성 개선, 별도 영업이익 1,057억원(+124%QoQ) 2. 미국 철강관세 영향으로 강관 자회사 현대스틸파이프의 실적 3분기에 이어 부진, 일부 연결 자회사들의 자산매각손실 및 연결과정에서의 미실현손실 등 일회성 손실이 발생 ◎ 분기실적은 바닥 통과, 단, 중국 철강업황 반등이 필요 - 올해 1분기 연결 영업이익 1,004억원(+132%QoQ) 전망 - 작년 하반기 이후 중국 철강업황이 바닥을 다지고 있고, 국내 철근업황도 최근 유통가격이 상승반전 하는 등 재고조정이 어느정도 마무리되었다는 신호 보임 - 정상적인 이익체력 회복과 추세적인 주가 상승을 위해서는 중국 철강 업황 반등과 국내 건설경기 회복이 선행되어야 함 - 중국 철강업황은 올해 1월말 중앙정부가 2020년 이후 시행되어 중국내 부동산 시장 위기를 촉발한 것으로 지목되는 '3대 레드라인' 정책 종료하며 부동산경기 회복을 위한 노력 강화하고 있음. 계절적 성수기에 진입하는 3월을 전후해 반등 기대감 PBR valuation 매력에 따른 제한된 하방 위험을 감안해 투자의견 Buy와 목표주가 50,000원(12mf PBR 0.35X) 유지 ※ 보고서링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11869 (키움증권 철강/유틸 이종형)