[키움증권 미국 전략 김승혁]

테슬라 (TSLA.US): 기어(Gear) 세컨드 ▶ FY4Q25 실적 Review - 매출액 249.01 억달러(YoY -3.1%, 컨센 대비 -0.8%), 영업이익 14.09 억달러(YoY -11.0%, 컨센 대비 +6.6%), 영업이익률 5.7%(YoY -0.5%p, 컨센 대비 +0.4%p) ▶ 자동차 판매 부진에도 불구하고... - 자동차 판매 부진에도 에너지(38.4 억 달러, +25%)와 서비스(33.7 억 달러, +18%) 부문의 고성장이 이를 상쇄하며 사업 포트폴리오 다각화가 숫자로 증명 - 단순 전기차 판매량 둔화 우려보다 플랫폼 기업으로의 전환 가능성에 시장이 더 높은 가치를 부여했음을 시사 ▶ FSD 침투율 상승과 로보택시 가동 확대 - 글로벌 FSD 침투율은 구독 모델 전환과 가격 정책 변경에 힘입어 FY4Q25 +12.4%로 반등, 활성 구독자 수는 110 만 명을 돌파 - 두 지역에서 500 대 이상의 유료 로보택시가 가동 중이며, 2026 년 1 월부터 안전 요원 없는 무인 주행이 시작 - 2026 년 200 억 달러를 상회하는 CapEx 계획은 이러한 AI 인프라 확장을 위한 선제적 투자 + 경쟁사와의 기술 격차 확고히 ▶ CEO 보상안에서 얻을 수 있는 방향성 힌트 - 핵심 KPI 인 'FSD 구독자 1,000 만 명'과 '로보택시 100 만 대 운영' - 경영진의 목표가 하드웨어 판매량에서 소프트웨어 기반의 생태계 확장으로 이동 - 단순 제조사를 넘어 에너지와 AI 로보틱스가 유기적으로 결합된 통합 플랫폼 기업으로 변화할 것이란 의지가 투영된 결과 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1336 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)